老凤祥(600612)2021年三季报点评:业绩略低于预期 产业链自动化程度进一步提升

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/田然 日期:2021-10-30

  公司1-3Q2021营收同比增长13.50%,归母净利润同比增长21.55%10月29日,公司公布2021年三季报:1-3Q2021实现营业收入497.86亿元,同比增长13.50%;实现归母净利润14.98亿元,折合成全面摊薄EPS为2.86元,同比增长21.55%;实现扣非归母净利润12.66亿元,同比增长2.55%。单季度拆分来看,3Q2021实现营业收入181.96亿元,同比增长4.70%;实现归母净利润4.56亿元,折合成全面摊薄EPS为0.87元,同比减少7.20%;实现扣非归母净利润4.52亿元,同比减少7.16%,公司业绩略低于预期。

      公司1-3Q2021综合毛利率下降0.57个百分点,期间费用率下降0.22个百分点1-3Q2021公司综合毛利率为7.34%,同比下降0.57个百分点。单季度拆分来看,3Q2021公司综合毛利率为6.49%,同比下降0.68个百分点。公司毛利率同比下降主要是由于今年黄金价格比去年同期有所下降,且公司主要收入来源为黄金制品的销售。

      1-3Q2021公司期间费用率为2.39%,同比下降0.22个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为1.24%/0.69%/0.41%/0.04%,同比分别变化-0.19/+0.02/-0.05/+0.01个百分点。3Q2021公司期间费用率为1.85%,同比下降0.17个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为0.84%/0.62%/0.35%/0.04%,同比分别变化-0.24/+0.07/-0.01/+0.01个百分点。

      业绩略低于预期,产业链自动化程度进一步提升近年来公司在东莞投资建设了两家生产基地,通过运营和专利转化,拥有了目前行业内最先进的自动化机器设备和生产工艺,突破了黄金珠宝行业手工加工的传统,有效地提升了生产效率、加工精度和产品实物质量,形成了现代化、数控化的产品链,为品牌自主产品研发、生产,进一步延伸产业链、突出品牌优势奠定了坚实的基础。从研发费用角度看,1-3Q2021公司研发费用为0.2亿元,而1-3Q2020公司研发费用为0.14亿元。

      下调盈利预测,维持“买入”评级

      公司业绩略低于预期,主要是由于第三季度公司收入增速不及预期,我们下调对公司2021年EPS的预测5%至3.46元,维持对公司2022/2023年EPS的预测3.98/4.34元。公司不断完善自身产业链,规模化生产制造能力持续提升,维持“买入”评级。

      风险提示:金价及人民币汇率波动大于预期,渠道拓展速度低于预期。