丽珠集团(000513):业绩符合预期 新冠疫苗进展顺利

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杜永宏/陈成 日期:2021-10-30

  投资要点:

      业绩符合预期。公司2021 前三季度实现营业收入93.69 亿元,同比增长18.22%;归属于母公司股东净利润14.53 亿元,同比增长2.19%;扣非后归属于母公司股东净利润13.44 亿元,同比增长14.02%;对应EPS1.55 元。其中,2021Q3 单季实现营业收入31.34 亿元;同比增长10.72%;归母净利润3.90 亿元,同比增长-6.37%;扣非净利润4.24 亿元,同比增长23.18%。

      公司业绩维持良好增长,非经常性损益影响归母净利润表观增速。

      专科制剂保持高增长。2021 前三季度,化学制剂板块实现收入75.68 亿元(+44.07%),其中消化道领域实现收入29.93亿元( +68.66% ), 促性激素领域实现收入19.76 亿元(+37.75%),精神领域实现收入3.06 亿元(+49.77%),抗感染领域实现收入2.78 亿元(-7.89%)。原料药板块实现收入21.55 亿元( +19.65% )。中药板块实现收入8.23 亿元(-10.70%)。诊断试剂板块实现收入5.52 亿元(-52.64%)。

      专科制剂领域维持较高增速,主力品种艾普拉唑、亮丙瑞林等维持较高增速,精神领域品种持续放量,核心产品维持良好竞争力。

      销售、研发费用加大,新冠疫苗进入三期。报告期内,公司销售费用率为32.94%,同比提升3.74pp;管理费用率为13.59%,同比提升0.44pp;财务费用率为-0.26%,同比提升0.81pp;研发费用率为8.39%,同比提升1.02pp。公司10 月27 日发布公告,丽珠单抗的重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗(V-01)在巴基斯坦获批Ⅲ期临床。该品种在国内已完成Ⅰ期、Ⅱ期临床试验,并于2021 年8 月25 日在菲律宾完成首例Ⅲ期临床试验受试者入组,目前全球Ⅲ期多中心临床试验目前进展顺利。截至目前,丽珠单抗在V-01 项目累计直接投入的研发费用约为2.53 亿元。V-01 临床数据显示出良好的安全性和保护效力,有望用于基础免疫或加强序贯免疫,未来发展值得期待。

      盈利预测:我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为19.53 亿元、23.35 亿元、27.65 亿元,对应 EPS分别为2.09 元、2.49 元、2.95 元,当前股价对应 PE 分别为17.0/14.2/12.0 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。