健盛集团(603558):收入增长加速 盈利显著修复

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:汲肖飞/李媛媛 日期:2021-10-30

  事件:公司发布2021 年三季度财报,报告期实现收入15.21 亿元、同增32.22%,实现归母净利1.81 亿元、同增210.67%,扣非净利1.72 亿元、同增284.41%,EPS 为0.48 元。21Q3 实现收入6.10 亿元、同增44.50%,实现归母净利7295.26 万元、同增2163.62%,实现扣非净利7210.49 万元、同增1170.20%,公司收入增长加速,低基数下业绩实现高增。

      点评:

      21Q3 棉袜收入同比大幅增长,无缝业务恢复正常。1)下游运动棉袜需求快速复苏,公司棉袜业务订单充裕、产能持续扩张,我们估计2021Q3棉袜收入同比增长60%,较2019Q3 增长50%,实现单季度历史最高水平。2)公司无缝业务进一步修复,产能利用率回升至正常水平,2021Q3 无缝服饰收入同比基本持平,环比2021Q2 改善,新拓展H&M、李宁、TEFRON、IKAR 等优质客户开始下订单,推动收入持续改善。

      毛利率同比增长,费用率、经营现金流净额下降。1)2021 年前三季度公司毛利率同增7.48PCT 至27.69%,主要由于疫情影响消除、公司盈利恢复正常水平,其中21Q3 毛利率同增9.04PCT 至27.59%。2)2021年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率同增0.29PCT、-1.15PCT、-0.08PCT、-0.07PCT 至3.44%、6.59%、2.76%、1.22%,公司销售人员及薪酬增加导致销售费用率有所提升。3)2021 年前三季度经营活动现金流净额同降76.00%至5202.38 万元,主要由于原材料价格上涨、公司增加库存备货,且部分产品因海运等因素影响出货。

      公司持续扩张产能、拓展客户,推动收入增长。公司持续扩张棉袜、无缝服饰产能,其中棉袜在越南稳步扩张产能,受当地疫情影响较小,无缝服饰重点新增贵州地区产能。公司加速拓展棉袜、无缝服饰新客户,满足产能扩张,推动整体收入增长加速。

      盈利预测与投资评级:我们维持2021-23 年EPS 预测为0.63/0.81/1.03元,目前股价对应21 年18.29 倍PE,估值处于较低水平。国内、越南疫情控制后公司业绩将持续修复,公司在贴身衣物代工行业竞争优势明显,客户结构不断优化,维持“买入”评级。

      风险因素:疫情影响超预期、汇率大幅波动、新客户拓展低于预期等。