长春高新(000661):业绩符合预期 金赛保持快速增长 疫情扰动不改长期趋势

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/杨春雨 日期:2021-10-30

  事件:公司发布2021 年三季报,前三季度,公司收入82.39 亿元,同比+28.75%,实现归母净利润31.47 亿元,同比+39.25%,扣非归母净利润31.60 亿元,同比+43.07%。

      2021Q3,公司收入32.76 亿元,同比+31.97%,归母净利润12.24 亿,同比+28.78%,扣非归母净利润12.38 亿元,同比+31.46%。

      整体业绩符合预期,疫情对增速产生扰动。公司前三季度实现43%的扣非净利润增长,符合我们的预期;三季度利润端增速相较上半年有所减缓,主要是疫情反复下,公司的主要业务,尤其是百克生物的疫苗受到较大影响,金赛药业在疫情下仍保持快速增长水平;

      金赛药业增长强劲,利润率继续提升,理性看待生长激素“地方集采”。2021 前三季度,金赛药业收入61.61 亿元,同比+45% ,净利润30.42 亿元,同比+52.94%;2021Q3,金赛药业收入23.73 亿元,同比+38.45%,净利润11.83 亿元,同比+37.56%。2021 前三季度,金赛药业净利率达49.38%,同比+2.56pct,净利率提升可能为规模效应及长效水针占比提升所致。从单季度趋势看,21Q1-Q3,金赛药业净利润增速分别为65%,70%,38%,Q1 有上年低基数原因,Q2 在上年高基数情况下实现高增长,显现强劲增长势头;Q3 为暑假生长激素旺季,基数较大,且出现江苏、湖南、福建等多地疫情反复,能够实现38%的同比增长已经足够亮眼。结合生长激素其他公司情况看,生长激素处于快速增长期,势头并没有发生变化,随着国内散发疫情得到控制,金赛的高增长有望得到延续。21 年9 月30 日,广东省药品交易所中心公布了《广东省153 个药品集团带量采购文件(征求意见稿)》,其中包含生长激素,10 月21 日通知进行价格申报,截止10 月26 日。目前本次报价已结束,预计近期广东省将组织最终报价及揭标。按照前生长激素水针、粉针竞争格局,以及渠道分布,销售模式,医保占比等因素,我们判断,生长激素全国价格体系(核心要素)不会崩,格局也难以大变,最终大概率是多方可接受的温和降价幅度,公司业绩受影响的幅度有限,无需过分担心。

      百克生物受疫情及新冠疫苗接种影响短期承压。2021 前三季度,百克生物收入 9.45亿元,同比-12.09%,净利润 2.33 亿元,同比-30.24%;2021Q3,百克生物实现收入3.63 亿元,同比-24.84%,净利润0.95,同比-41.72%。我们判断,百克生物收入和利润下滑,主要是3 月起在全国范围内逐步实施新冠疫苗大规模集中接种,各地疾控中心的库房和接种人员等资源较为紧张,叠加三季度疫情反复,对公司核心产品水痘疫苗的批签发和接种造成一定影响所致。除了现有水痘疫苗和鼻喷流感疫苗外,狂犬疫苗有望22 年复产;潜力新品带状疱疹疫苗已经完成Ⅲ期临床,我们预计该品种有望在年内报产,22 年下半年获批,带动百克生科业绩加速增长。

      华康药业回暖,房地产下滑。2021 前三季度,华康药业实现收入4.68 亿元,同比+11.16%;实现净利润0.38 亿元,同比+8.57%。子公司高新地产实现收入6.36亿元,同比+1.11%;实现净利润0.79 亿元,同比-37.30%。

      盈利预测:预计2021-2023 年公司归母净利润分别为42.3 亿元、56.8 亿元、73.6亿元,对应增速分别为38.8%,34.4%,29.5%;EPS 分别为10.45 元、14.04 元、18.19 元,对应PE 分别为26x、20x、15x。维持“买入”评级。

      风险提示:生长激素增长放缓;新药研发进度不及预期;新上市产品推广不及预期;药品集采降价。