莱克电气(603355)：主营业务稳健增长 积极布局汽零业务

　　核心观点：

    　　海运资源紧缺，Q3 单季收入小幅下滑，扣除股权激励费用，利润略有增长。公司披露2021 年三季报，2021 年前三季度收入57.4 亿元，同比+35.4%；归母净利润4.78 亿元，同比+14.8%。毛利率22.4%（YoY-4.5pct），归母净利率8.3%（YoY-1.5pct）。2021Q3 收入16.7 亿元，同比-2.1%；归母净利1.46 亿元，同比-11.0%。毛利率23.7%（YoY-2.7pct），归母净利率8.7%（YoY-0.9pct）。

    　　2021Q3 收入小幅下滑，原因：（1）去年同期基数较高；（2）海运资源紧张导致影响订单交付，预计Q4 会有所改善。Q3 利润下滑，原因：

    　　原材料价格处于高位、股权激励支付费用。若剔除Q3 股权激励支付费用2025 万元，则公司Q3 归母净利1.66 亿元，同比增长1.3%。另，Q3 销售、管理、研发费用率分别同比+5.3pct、-0.3pct、+0.7pct。

    　　三大业务增长良好。前三季度分业务看，（1）自主品牌：同比增长超50%。线上渠道吉米销售同比增长100%、碧云泉同比增长超85%；线下同比增长25%以上。（2）ODM 业务：同比增长超30%，其中欧洲市场增长60%，亚洲市场增长40%。（3）核心零部件：同比增长超40%，其中精密压铸业务增长90%以上。

    　　公司拟收购上海帕捷进一步布局新能源车零部件业务。公司拟以对价12 亿人民币收购上海帕捷100%股权，两者有望形成协同效应，有助于公司新能源车零部件业务的发展，为公司未来业绩提供新的增长点。

    　　盈利预测与投资建议：我们认为：（1）外销业务订单稳定；（2）持续推出新品、开拓渠道，自主品牌业务保持高增长。预测2021-2023 年归母净利同比增速分别为100%、21%、16%，参考可比公司，给予公司2022 年20xPE，对应合理价值27.60 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：汇率大幅波动；原材料价格上升；新品推广不及预期。