天坛生物(600161):业绩稳健增长 新浆站与新产品持续提升公司盈利能力

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈益凌/朱寒青 日期:2021-10-30

  高基数影响下业绩增速放缓

      天坛生物2021 前三季度实现营收28.18 亿元(+6.91%),归母净利润5.58 亿元(+12.32%),经营性现金流净额8.36 亿元(+3.26%)。

      单三季度营收10.07 亿元(-6.89%),净利润2.21 亿元(+3.77%),在去年同期高基数的影响下,单季度业绩增速放缓。前三季度公司销售费用率6.8%(-0.1pp),研发费用率2.5%(+0.1pp),管理费用率7.5%(+1.2pp)。

      采浆量恢复增长,新浆站开拓持续推进

      随着疫情的影响逐渐消除,公司的采浆量恢复增长,将对应到21Q4至22 年的业绩成长。公司现有55 家在营浆站,数量位居行业第一,且今年在甘肃、河北、江苏等地新设15 家浆站。公司新开浆站优势明显,预计将在十四五期间进一步扩大采浆优势。

      新产品研发顺利推进

      公司的新产品研发顺利推进,成都蓉生的PCC获批上市并顺利批签发;VIII 因子也于近期获批上市,且已通过GMP 检查;静注COVID-19 人免疫球蛋白获批临床;新产品的上市将补足公司在凝血因子类产品的短板,提升公司的吨浆营收及利润。

      风险提示:采浆不及预期、新品种上市不及预期

    投资建议:维持“买入”评级

      血制品行业规模优势显著,公司采浆量在行业领先,且预计将在十四五期间进一步扩大采浆优势。新浆站的不断开拓、新产品的获批上市,以及新产能的投产,将不断提升公司的盈利能力。我们维持盈利预测,预计公司2020~22 年营收38.07/44.86/56.05 亿元, 同比增长10.5%/17.8%/24.9%;归母净利润7.49/9.60/12.21 亿元,同比增长17.3%/28.1%/27.2%,对应当前股价PE 为53/41/33x。公司采浆量行业领先,且新开浆站预期高,吨浆净利润有望得到大幅提升,维持“买入”评级