振华科技(000733)点评:前三季度归母净利润同比增长167% 业绩超预期

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:韩强/武雨桐/陈海波 日期:2021-10-30

  事件:

      公司前三季度实现收入42.48亿,同比增长38.32%,实现归母净利润9.56亿,同比增长166.56%。业绩超出预期。

      点评:

      新型电子元器件板块需求加快释放,公司前三季度收入稳步提升.公司前三季度实现收入42.48亿元,同比增长38.32%,其中Q3单季度实现营收14.31亿元,同比增长36.81%。

      公司营收实现稳步增长,主要系:1)新型电子元器件板块企业紧抓下游高可靠用户需求增长的市场机遇,产品销售增长;2)上年同期受新冠疫情影响有效工作日不足,基数较低。随着下游新型电子元器件企业刚性需求加快释放,公司收入有望持续增长。

      产品结构优化附带规模效应,公司毛利率稳步提升.公司2021前三季度毛利率同比提升6.01pct至58.25%,单季度着,公司毛利率逐季提高,主要系:1)持续研发投入促进产品结构优化升级,高附加值产品销售占比稳步增加;2)公司在电子元器件领域深耕,逐步产生规模效应,降低生产成本。

      公司Q3单季度净利润创历史新高,前三季度净利率大幅提升.公司2021前三季度实现归母净利润9.56亿元,同比增长166.56%,利润增速大于收入增速,其中Q3单季度归母净利润创新高,达4.40亿元,同比增长258.05%,公司前三季度净利率为22.64%,同比大幅提升11.06pct,主要系:1)产品放量提质,收入增长+毛利率持续提升;2)公司去年对持有的深圳通信其他应收款和委托贷款净额全额计提信用减值损失1.09亿元,本期信用减值损失减少;3)销售费用率同比减少1.09pct。

      公司存货及预付账款大幅提升,预示行业高景气,公司Q3存货为16.06亿元,比期初增长46.39%,系公司生产规模增长,公司预付账款较期初增长105.15%,主要系设备采购和原材料采购预付款增加,预示行业高景气。

      专注军用电子元器件业务,国产化刚需推动公司放量提质。1)当前军用电子元器件领域竞争格局稳定,且正值高需求机遇期,公司有望受益;2)公司聚焦军用电子元器件,持续加大科技投入推动产品结构优化,同时提高经营管理效率;3)公司通过募投项目推动建设自主可控的电子元器件产业生态链,努力提升公司核心竞争力。

      上调盈利预测及给予“买入”评级,考虑到公司作为军用新型电子元器件龙头,技术先发优势明显,产品线齐全且在电子元器件领域不断拓展品类,未来有望受益于军品放量和渗透率提升,因此我们上调公司2021年归母净利润预测为12.4亿元(之前为4.28亿元),新增2022/2023年归母净利润预测为17.7/22.7亿元,对应当前股价PE为43/30/23X,维持“买入”评级。

      风险提示:订单交付不及预期;产能建设不及预期;电子元器件板块竞争加剧。