潮宏基(002345):Q3业绩符合预期 拓店稳步推进门店效率持续改善

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/苏颖 日期:2021-10-29

本报告导读:

    门店效率持续改善,拓店有望于Q4提速释放,线上营销同步发力;随着岁末年初珠宝消费旺季,行业维持高景气,公司底部反转逻辑逐季验证强化。

    投资要点:

    业绩符合预期,增持。公司积极改善门店效率加速拓店,同步线上发力;受益行业高景气叠加国潮崛起,业绩底部反转逻辑验证强化,维持2021/22/23 年公司EPS 至0.38/0.46/0.55 元,给予2021 年20x PE 估值,维持目标价7.60 元。

    业绩简述:2021 前三季度实现营收34.49 亿元/+48.87%;归母净利润2.85 亿元/+253.09%;归母扣非净利润2.75 亿元/+279.34%,业绩符合市场预期。2021Q3单季度实现营业收入11.53 亿元/+27.18%;归母净利润0.83 亿元/+23.51%;归母扣非净利润0.80 亿元/+25.70%。在Q3 同期高基数及多地散发疫情影响下,加盟拓店持续发力驱动较高增长。

    加盟拓店占比提升,期间费用率大幅优化。2021Q3单季度公司毛利率33.36%/-2.76pct,净利率7.21%/-0.21pct,期间费用率21.60%/-5.13pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-3.29pct/-0.49pct/-0.60pct/-0.74pct 至17.77%/1.93%/1.22%/0.69%。毛利率略有下行,净利率保持稳定符合此前我们的预期,主要由于加盟及足金产品销售占比提升叠加带动。

    聚焦主业梳理效果超预期,拓店下沉提速开启新一轮扩张。公司业务底部反转逻辑正通过业绩逐季验证持续强化:1)战略调整聚焦主业,业务梳理清晰有效,业绩风险大幅降低;2)确立加盟模式全年拓店目标净增150 家,加速三四线下沉,开启新一轮扩张;3)积极拥抱珠宝线上化大趋势,线上渠道维持高增,推进超预期;4)FION 女包业务阵痛期结束,线上线下加速布局,有望逐步释放利润。

    风险提示:疫情反复风险,行业竞争加剧风险,加盟拓店节奏不及预期。