继峰股份(603997)：业绩短期承压 切入乘用车座椅领域打开成长空间

　　公司发布2021 年三季报。2021 年前三季度公司实现营收125.05 亿元，同比+13.74%，归母净利润1.62 亿元，同比扭亏为盈，毛利率为15.02%，同比+2.83pct，净利率为1.41%。分单季度看，2021Q3 公司实现营收37.81亿元，同比-12.53%，环比-9.79%，归母净利润-0.27 亿元，出现亏损，净利率为-0.72%，环比-2.17pct，毛利率为12.44%，环比-3.56pct，期间费用率为14.5%，环比+0.58pct，其中销售费用率环比-0.93pct，管理费用（含研发）率环比+0.04pct，财务费用率环比+1.47pct，我们判断Q3 公司业绩出现亏损主要受到行业芯片短缺和原材料价格上涨等不利因素的影响。

    　　公司新获乘用车座椅项目定点，有望打开成长空间。公司于近期收到客户的《定点通知函》，公司成为某造车新势力品牌主机厂的座椅供应商，将为客户开发、配套新能源汽车座椅产品。根据《定点通知函》，本次项目计划从2023年1 月10 日开始。本次项目定点是公司在并购格拉默之后，在对格拉默持续推进降本增效、改善经营效率的基础上，双方在技术和研发协同上的重大突破，实现了公司在乘用车座椅领域从0 到1 的突破，使公司在单车价值上得到进一步提升。自2020 年下半年开始，公司将战略重心从整合格拉默、提升格拉默的盈利能力，开始向整合双方的优势资源，进行新业务布局方向转变，我们认为公司在乘用车座椅领域取得的突破是公司落实长期战略的重要一步，后续有望在乘用车座椅领域持续拓展，为公司打开后续成长空间。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年公司归母净利润分别为2.41/6.19/8.30 亿元，EPS 分别为0.22/0.56/0.76 元，参考可比公司估值水平，考虑到2021 年汽车行业芯片短缺和原材料价格上涨对公司盈利能力带来短期不利影响，给予其2022 年20-23 倍PE，对应合理价值区间为11.20-12.88元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。汽车行业增长不及预期；海外汇率波动；格拉默整合进程不及预期；原材料价格大幅波动。