埃斯顿(002747):Q3单季归母净利为0.25亿元 “大客户”战略利在长远

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:倪正洋/张宇虹 日期:2021-10-29

  业绩总结:2021 年前三季度,公司共实现营收23.0 亿元,同比+30.5%;归母净利润0.9 亿元,同比+2.8%。

      销售毛利率、净利率环比有所提升,预计核心部件成本压力缓解。2021 年前三季度,公司共实现营收23.0 亿元,同比+30.5%;归母净利润0.9 亿元,同比+2.8%。

      其中Q3 单季,公司实现营收7.4 亿元,同比+25.3%,实现归母净利润0.25 亿元,同比+4.9%。利润率方面,Q3 单季,公司销售毛利率、净利率分别为34.2%、4.3%,环比分别+1.86pp、+0.18pp,预计公司伺服等自动化核心部件的成本压力得到一定缓解。费用率方面,埃斯顿销售、管理(不含研发)、财务费用率分别为9.5%、13.0%、0.7%,同比分别+0.9pp、+4.3pp、-5.3pp。其中,销售、管理费用上涨较快主要系人工成本增加,我们推测主要原因为公司渠道建设及推行“大客户”战略,相关服务费用上升,不过与此同时,我们认为在这一过程中,公司将进一步沉淀行业工艺、建立行业口碑,为未来持续拓展构建重要基础。

      我国机器人市场广阔,埃斯顿在焊接、锂电、3C、光伏等多个行业建立标杆客户,有望加速发展。据MIR 统计,2020 年我国工业机器人销量同比+15%为17 万台,是全球最大的工业机器人市场,从下游行业来看,电子、汽车、金属制造、锂电占比分别为32%、29%、13%、7%,我国广阔的一般工业市场及人口红利的逐渐减弱,为内资工业机器人品牌的发展提供了良好机遇。埃斯顿深耕国内市场,不仅今年6 月与河南骏通签署了机器人销售合同,是公司焊接机器人进入专用车辆整车制造环节的标杆项目;同时,公司在锂电、3C、光伏、半导体等行业的部分头部企业的业务开拓中取得了突破性进展。例如在锂电行业,公司工业机器人、运动控制及交流伺服产品已被宁德时代列入合格供应商名录,工业机器人及运动控制完整解决方案已批量引用于锂电设备及自动化产线,抢占多个细分市场奠定领军地位,一方面,行业标杆客户自身自动化产品应用场景多,需求量大;另一方面,为公司多款产品后续顺利进入特定行业其他中小客户奠定基础。

      投资建议。大客户战略对公司此后加深合作及拓展中小客户有积极作用,但短期对盈利能力可能有一定影响,我们调整公司2021-2023 年归母净利润为 1.3、2.5、3.9 亿元,对应PE 164、87、57 倍。基于公司在运动控制技术和机器人应用工艺两方面均有深厚积累,有望进入加速迭代阶段,维持“增持”评级。

      风险提示:宏观经济增速放缓,行业竞争加剧,期间费用支出超预期。