中国石化(600028):油价上涨提升业绩 持续推进“油转化”

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵乃迪 日期:2021-10-29

  事件:

      公司发布2021 年第三季度公告,21 年前三季度实现营业收入20034 亿元,同比增加29%;实现归母净利润599 亿元,同比增长155%。其中,Q3 单季实现营收7417.5亿元,同比增加42.8%,环比增加8.3%;实现归母净利润207.4 亿元,同比减少55.4%,环比减少2.3%。

      点评:

      油价持续上行,上游业绩持续向好

      2021 年前三季度公司上游板块实现经营利润87.08 亿元,同比扭亏为盈,增加151.87 亿元,其中Q3 单季实现经营利润24.75 亿元,同比增加29.52 亿元,环比减少36.16%,业绩的增长主要由于全球经济逐步复苏提振石油石化产品需求,国际油气价格持续上行:2021 前三季度普氏布伦特原油现货均价为67.73 美元/桶,同比增长65.9%。公司原油实现价格60.94 美元/桶,同比上涨59.36%;天然气实现价格6.74 美元/千立方英尺,同比上涨27.77%。公司抓住油价上行机遇,持续推进高质量勘探和效益开发,在塔里木盆地、四川盆地、鄂尔多斯盆地取得一批油气新发现,在渤海湾、四川和苏北盆地陆相页岩油勘探取得重大突破。在开发方面,公司加大天然气、原油重点项目建产上产力度:2021Q3 单季公司生产原油7050 万桶,同比增加0.2%,环比增加1.1%;生产天然气2952.5 亿立方英尺,同比增加13.7%,环比增加1.5%。

      炼化产业链效益最大化,坚持“油转化”方向不动摇2021 年前三季度公司炼油板块实现经营利润535.41 亿元,同比增加686.39 亿元,其中Q3 单季实现经营利润141.43 亿元,同比减少14.75%,环比减少28.97%。

      公司坚持“油转化”方向,降低成品油收率,大力增产汽油和化工轻油等适销对路产品:Q3 单季公司总共加工原油3.08 亿桶,环比增加3.4%,分别生产汽、柴、煤油1667、1438、536 万吨,环比分别变动-0.2%、+4.0%、+1.3%;生产柴汽比0.86,环比下降2.6%。与此同时,公司积极增产高附加值产品和特种产品,建成6 套氢纯化装置,成功开发高端针状焦产品,低硫船燃境内市场占有率位居首位。

      化工品产量增加,高附加值产品比例有所提升

      2021 年前三季度公司化工板块实现经营利润155.64 亿元,同比增加120.86%,其中Q3 单季实现经营利润25.59 亿元,同比减少33.58%,环比减少56.63%,这是由于下游需求有所下滑。2021Q3 公司分别生产乙烯、合成树脂、合成橡胶、单体及聚合物、合成纤维328.9、471、29.7、231.3、35.6 万吨,同比分别变动+7.0%、+7.1%、+12.5%、+1%、+5.9%,环比分别增加6.7%、4.6%、9.2%、6.9%、9.5%。

      公司加快优势和先进产能建设,加快推进结构调整,加强产销研衔接,提升合成树脂、合成橡胶、合成纤维高附加值产品比例,同时公司还完善大客户管理机制,加大出口创效力度,推进自销产品上线石化e 贸。

      成品油销售网络完善,一体化优势显著

      2021 年前三季度公司销售板块实现经营利润216.28 亿元,同比增加27.54%,其中Q3 单季实现经营利润55.6 亿元,同比减少32.96%,环比减少30.91%。

      2021Q3 公司国内成品油总经销量4387 万吨,同比减少3.46%,其中零售量2820万吨,同比减少7.42%,直销分销量1567 万吨,同比增加5.24%,单站加油量3633 吨/年,同比增加0.78%。公司正加快“油气氢电伏”综合加能站建设、加强自有品牌商品开发和销售,持续推动非油业务快速发展。

      盈利预测、估值与评级:油气价格持续上涨,行业高景气,叠加公司作为国内化工产业龙头公司,规模与实力并重,在减油增化战略布局逐步完成后竞争优势将更为明显,预计其盈利能力有望进一步增强,因此我们上调对公司的盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为716.47(上调33%)/733.78(上调25%)/753.52 亿元(上调21%),折合EPS 分别为0.59/0.61/0.62 元/股,维持A 股和H 股“买入”评级。

      风险提示:原油价格大幅下行风险,炼油和化工景气度下行风险