深圳燃气(601139):积极部署优化气源供应 并购斯威克助推新能源转型升级

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:高兴 日期:2021-10-29

  事件

      深圳燃气发布2021 年三季报

      深圳燃气发布2021 年三季报,2021 年前三季度公司实现营业收入145.73 亿元,同比增长44.66%;实现归母净利润12.04 亿元,同比增长10.25%;加权ROE 为9.90%。公司第三季度单季实现营业收入49.37 亿元,同比增加33.40%;实现归母净利润3.52亿元,同比下降18.89%;实现基本每股收益0.12 元,加权ROE为2.94%,同比减少0.70 个百分点。

      简评

      燃气销量持续上涨,驱动前三季度业绩稳健增长2021 年前三季度,公司抓住经济复苏和“双碳”战略机遇,实现天然气供应量(包括销售量和代输量)40.78 亿立方米,同比增长37.82%。天然气销售量33.42 亿立方米,同比增长21.17%,其中电厂销售量10.07 亿立方米,同比增长22.21%;非电厂销售量23.35 亿立方米,同比增长20.73%;代输量7.36 亿立方米,同比增加266.17%。燃气销量的增速一方面受深圳地区城中村改造等“瓶改管”工作推进,另一方面公司气电产业链一体化的购销体系推动供气量持续增长。受天然气销售量增长驱动,公司前三季度业绩稳健增长,实现营收145.73 亿元,同比增长44.66%;归母净利润12.04 亿元,同比增长10.25%;扣非归母净利润11.82亿元,同比增长15.89%。2021 年第三季度单季,公司实现营收49.37 亿元,同比增加33.40%;归母净利润3.52 亿元,同比下降18.89%,主要系三季度上游气源涨价压制公司盈利能力。

      完成全球第二光伏胶膜生产商并购,加速新能源转型升级2021 年9 月3 日,公司完成以18 亿元对价收购斯威克1.4 亿股股份,且协议约定的全部股权转让款已支付完毕。本次股权交割完成后,公司间接持有斯威克50%股权成为实控人。斯威克成立于2005 年,是全球领先的光伏胶膜供应商,有效产能为3.6 亿平方米/年。2020 年斯威克在全球光伏胶膜市场销量占比17.81%,位居全球第二。本次收购将助推公司加快向清洁能源综合运营转型,切入综合能源与光伏胶膜优质赛道。

      期间费用保持良好,长期盈利能力基本稳定

      2021 年前三季度,公司期间费用随业务扩张和天然气销售量增加合理增长,其中销售费用11.55 亿元,同比增长39.76%;管理费用1.67 亿元,同比增长24.67%;财务费用1.17 亿元,同比下降  19.17%。前三季度公司盈利能力基本稳定,毛利率和净利率分别为21.20%、8.94%,同比变动-3.83pct、-2.4pct;经营活动产生的现金流量净额10.46 亿元,同比下降61.76%,主要系LNG上游采购价格上涨导致成本增长所致。

      积极部署优化气源供应,维持深圳燃气“买入”评级面对国际LNG 价格大幅上涨,公司一方面积极部署并优化气源供应结构,通过推动广东大鹏城市燃气股东团队与BP 公司签订为期12 年的气源采购合同,另一方面向沪东中华订购一艘8 万立方米的LNG 运输船,保障LNG 供应链稳定,有望稳定公司气源成本。同时,为进一步提升气源自主保障能力,公司积极推进深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程,主动调整销售策略,开拓LPG 深加工原材料客户,增加保税出口量。考虑到公司多气源保障采购成本,综合能源业务不断发力,我们预计2021-2023 年公司将分别实现营业收入196.12 亿元、241.1 亿元、261.7 亿元,实现归母净利润15.19 亿元、19.77 亿元、20.84 亿元,对应EPS 分别为0.53 元、0.69 元、0.72 元/股,维持公司“买入”评级。

      风险提示:国际LNG 价格上涨的风险;项目拓展不达预期的风险;