金能科技(603113):原材料成本大幅上涨 期待PDH项目贡献业绩增量

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:周泰/李航 日期:2021-10-29

  事件:2021 年10 月28 日公司发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润11.31 亿元,同比增长76.5%;营业收入79.19亿元,同比增长46.88%。

      点评

      三季度公司业绩环比下滑:据公告,三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润约2.08 亿元,同比下降1.75%,环比下降53.50%。

      焦炭价格继续走强,产销环比下滑:三季度公司生产焦炭37.78 万吨,同比增长11.52%,环比下降27.86%,销售焦炭38.51 万吨,同比增长16.89%,环比下降30.61%,吨焦售价为3258.02 元/吨,同比增长56.88%,环比增长24.7%。原料煤采购价为2073.26 元/吨,同比增长118.28%,环比增长36.56%。

      主要原材料价格上涨,化工品利润压缩:销量方面,三季度山梨酸(钾)销量为3132.73 吨,同比增长4.87%,环比增长0.83%。对甲基苯酚销量为1532.88 吨,同比下降24.35%,环比下降47.66%;炭黑销量为10.37 万吨,同比增长36.94%,环比增长20.29%,白炭黑销量5562.66吨,同比下降44.56%,环比下降27.76%;甲醇实现销量2.44 万吨,同比下降17.7%,环比下降31.1%;此外,公司PDH 项目投产,三季度实现聚丙烯销量2400 吨,丙烯销量5599.49 吨。售价方面,三季度炭黑售价为6749.24 元/吨,同比增长54.74%,环比下降0.4%;白炭黑售价为4263.48 元/吨,同比上涨9.93%,环比增长0.7%;山梨酸及山梨酸钾售价为26484.58 元/吨,同比下降2.06%,环比上涨3.4%,对甲基苯酚售价为16759.41 元/吨,同比上涨2.82%,环比增长5.3%。聚丙烯售价为7507.14 元/吨,丙烯售价为6825.92 元/吨。原材料方面,三季度煤焦油采购价为3704.35 元/吨,同比上升75.38%,环比增长27.04%;蒽油采购价为3479.9 元/吨,同比增长53.87%,环比增长10.76%,丙烷采购价格为4900.59 元/吨。

      期待PDH 项目贡献业绩增量:据公告,公司在青岛西海岸新区投资建设新材料与氢能源综合利用项目,项目主要包括90 万吨/年丙烷脱氢与8×6 万吨/年绿色炭黑循环利用项目、2×45 万吨/年高性能聚丙烯项目等,目前目前一期项目(90 万吨/年丙烷脱氢与8×6 万吨/年绿色炭黑循环利用项目、45 万吨/年高性能聚丙烯项目)三季度已经  贡献聚丙烯销量2400 吨,丙烯销量5599.49 吨。目前国际油价仍处于高位,随着产量的增长,期待PDH 项目贡献业绩增量。

      投资建议:给予“增持-A”评级,6 个月目标价19.92 元。预计2021-2023 年公司归母净利为14.13/17.13/21.06 亿元,对应EPS 分别为1.66/2.01/2.47 元/股。

      风险提示:焦炭价格大幅下跌,化产品价格下跌,环保限产,环保去产能