倍轻松(688793):灵活调整持续成长 经营表现符合预期

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈伟奇/王兆康 日期:2021-10-29

  营收延续高增,利润符合预期

      倍轻松2021Q1-Q3 实现营收8.13 亿/+55.66%,归母净利润0.66 亿/+101.34%,扣非归母净利润0.60 亿/+126.59%。其中2021Q3 实现营收2.70 亿/+39.80%,归母净利润0.25 亿/+17.72%,扣非归母净利润0.22 亿/+19.43%。公司营收实现快速增长,利润表现符合预期。

      营销加码新品助力,渠道快速调整应对疫情

      虽然受到疫情反复的不利影响,交通枢纽客流不及预期,但公司通过线上线下渠道的灵活调整、持续推出新品及加大营销力度,营收增长靓丽。1)渠道方面,线下新开直营门店以购物中心为主,并调整部分交通枢纽门店,顺应疫情下出行趋势;线上则多平台积极布局,加大电商投入,抖音等新渠道业务取得快速发展;同时公司也进一步加大信息系统建设,数字化营销系统成果显著。2)产品方面,Q3 新发布艾灸盒、睡眠眼罩、暖足鞋等,其中艾灸盒淘系平台Q3 销售额超过2千万,表现优异。3)营销方面,公司高效利用代言人的宣传效应,在广州、郑州等地区的购物中心推出快闪活动,并配合进行广宣投放。

      值得注意的是,公司部分非强势品类市占率取得明显增长,Q3 淘系平台颈椎按摩仪市占率提升2.3pct,眼部按摩仪市占率提升0.8pct。

      疫情影响直营占比毛利率降低,费用压缩促盈利稳定Q3 公司毛利率同比下滑2.84pct 至57.64%,主要由于疫情影响下公司高毛利率的线下直营占比有所降低,叠加公司在深圳的工厂建成,Q3 起开始产生折旧成本。费用方面,上市后公司加大人员招聘力度,尤其是研发和管理人员,管理费用率增长1.02pct 至5.60%,销售/研发/财务费用率分别-0.93/-1.81/-0.14pct 至39.99%/3.23%/0.40%,期间费用率整体降低1.85pct。在减值损失等其他支出影响下,净利率同比下滑1.72pct 至9.08%。考虑到疫情为短期影响,未来毛利恢复可期。

      投资建议:维持“买入”评级

      考虑到疫情常态化影响下交通枢纽人流量受限,略微下调盈利预测,预计21-23 年净利润为1.1/1.9/3.0 亿(前值为1.2/2.0/3.0 亿),对应PE 为52/30/19x,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧、线下渠道扩张不及预期、线上增速不及预期。