深度*公司*浙江龙盛(600352):染料价格底部回升

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:余嫄嫄/王海涛 日期:2021-10-29

  支撑评级的要点

      盈利能力略有下滑。公司发布三季报,2021 年1-9 月实现营业收入125.66 亿元,同比增长11.25%,归属于上市公司股东净利润30.06 亿元,同比下降4.87%,扣非后净利润19.47 亿元,同比增长9.49%。其中三季度单季度实现营收41.53 亿元,同比增长12.24%,归母净利润4.82 亿元,同比下降45.91%,主要系上年同期其他非流动金融资产公允价值增加较多所致,扣非后归母净利润5.64 亿元,同比增长4.94%。公司2021 年前三季度销售毛利率、销售净利率分别为38.11%和25.73%,同比下滑2.7pcts 和2.75pcts。

      主要产品量升价跌。2021 年前三季度公司染料、助剂、中间体产量同比分别上涨29.5%、24.3%、30.2%;销量同比分别上涨29.7%、26.5%、9.1%;销售均价分别同比下降6.9%、7.7%、1.7%。受能耗双控、原材料涨价影响,染料价格在9月大幅走高。根据七彩云电商数据,9 月分散黑ECT300%销售均价约27 元/公斤,活性黑WNN 销售均价约22.5 元/公斤,环比8 月涨幅均超过20%。公司三季度单季度染料销售均价也有所回升,同比上涨1.8%,环比上涨0.5%。10 月《黄河流域生态保护和高质量发展规划纲要》发布,或将继续推高部分染料产品价格。

      公司染料产品销售均价有望持续上涨,贡献业绩弹性。

      拟收购和利时,布局自动化产线。公司于2021 年9 月发布公告,拟出资不超过80 亿元人民币,与Loyal Valley Capital 共同组建SPV 公司作为收购主体,以现金方式收购和利时,参与和利时的私有化交易。和利时是中国领先的自动化与信息技术解决方案供应商,公司可以此为契机加强与和利时在技术、业务等领域的合作,加速推动公司工业自动化水平发展,并分享和利时业务成长带来的价值。

      估值

      考虑到公司部分产品销售均价下滑,下调盈利预测,预计2021-2022 年每股收益分别为1.13 元、1.49 元。当前股价对应市盈率分别为11.1 和8.4 倍,估值仍处较低水平,维持买入评级。

      评级面临的主要风险

      环保政策放松,疫情持续时间超预期。