中孚信息(300659):结算周期带来单季度扰动 行业受政策推动景气度高

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郑宏达/于成龙/杨林 日期:2021-10-29

  公司发布2021 年三季报。前三季度实现营收6.2 亿元,同比增长63.47%,实现归母净利润440 万元同比下滑77.76%,单三季度实现营收2.57 亿元,同比增长26.18%,实现归母净利润249 万元,同比下滑92.59%。21 年Q1-Q3单季度收入同比增速分别为296.24%、67.4%、26.18%,归母净利润同比增速分别为63.62%、-16.46%、-92.59%。公司单季度收入利润增速呈下降趋势。

      去年高基数以及结算周期导致收入增速下滑。由于疫情原因去年上半年很多订单积压,叠加到三季度确认,导致了20Q3 业绩基数较高,另外由于公司安全监管产品的项目形态多为金额较大的集成项目,产品的交付涉及项目的整体验收,部分项目处在等待验收的状态,我们认为由于以上两种原因,公司三季度收入增速出现下滑。利润大幅下滑的原因,一方面由于公司为稳固市场地位,加大新产品研发力度,在市场及研发方面的人员数量和费用投入均大幅增加,另外前三季度股权激励带来的股份支付费用摊销金额约4600万元,与去年同期相比增加约2154 万元,也是净利润大幅下滑的主要原因。

      股权激励确保全年高增长。公司21 年4 月发布了 2021 年限制性股票激励计划,解锁条件为2021-2023 年,营收相比2020 年,增长45%、90%、135%,公司前三季度营收增长63.47%,我们认为,公司有望顺利完成股权激励目标。

      强政策推动,行业景气度高。国家法律法规和政策的逐步落地是行业快速发展的重要推动力。2017 年《中华人民共和国网络安全法》正式实施,实现了网络安全有法可依,网络安全市场空间、产业投入与建设步入稳定发展期。

      《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》发布并于2019 年12 月1 日起正式实施,扩大了等级保护的管控范围。2021 年6 月,《中华人民共和国数据安全法》正式发布,开启全面构筑中国网络安全及数据安全领域的法律框架,网络安全重要地位得到持续加强。2021 年7 月12 日,工信部发布《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023 年)(征求意见稿)》,提出了推动网络安全产业高质量发展的目标,将助力网络安全行业快速发展。

      盈利预测。我们预计公司2021-2023 年营收分别为14.23 亿元、18.78 亿元、24.17 亿元,归母净利润分别为3.07 亿元、4.01 亿元、5.25 亿元,参考可比公司估值,我们给予2021 年动态PE30-35 倍,6 个月合理价值区间为40.5-47.25 元,给予“优于大市”评级。

      风险提示。信创项目落地不达预期,核心产品市占率无法持续保持领先。