新奥股份(600803)季报点评：前三季度业绩高增156% 舟山接收站为战略支点

　　事件：

    　　公司公布2021 年三季报，前三季度实现营业收入796.44 亿元，同比增加33.77%；归母净利32.1 亿元，同比增加156.45%。其中Q3 实现营收278.1亿元，同比增加31.85%；归母净利11.3 亿元，同比增加116.06%。

    　　点评：

    　　营收高增、费用优化，前三季度业绩同比高增156.5%。营收方面，在天然气零售量价齐升、直销业务及综合能源业务快速增长的带动下，前三季度公司营收同比高增33.77%。盈利能力方面，在上游涨价等因素压制下毛利率同比略降2.1 个百分点至17.14%；利润方面，前三季度公司实现归母净利32.1 亿元，同比高增156.45%，除天然气直销业务、煤炭业务等较上年同期增加较多之外，还有债务规模及利率的同比下降以及汇兑收益增加导致财务费用大幅减少等因素。此外，Santos 处置带来投资收益同比增加2.2亿，上游涨价带动的衍生工具收益以及新能凤凰的处置，分别贡献同比1.5亿、0.9 亿的归母净利增量。

    　　城燃：零售业务增长稳健，气源供应充足。零售方面，2021 年前三季度公司实现天然气零售量180.3 亿立方米，同比增长19.9%。其中工商业售气量143.56 亿立方米，同比增长23%；民生气量30.76 亿立方米，同比增长14%。

    　　客户开拓方面，前三季度公司新开发工商业及家庭用户的工程安装增长稳定，其中新开发工商业用户已装置日开口气量为1660 万立方米，同比大幅增长46%；新开发家庭用户数量达到188 万个，同比增长16.8%。气源方面，公司的LNG 进口以长约为主，10 月与切尼尔能源签署为期13 年，每年90 万吨LNG 长期购销协议，采购价与亨利中心天然气价格挂钩，可优化公司资源池结构，保证气源供应稳定。

    　　注入舟山接收站，赋能天然气产业智能生态运营。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买新奥科技、新奥集团和新奥控股持有的新奥舟山液化天然气有限公司90%控股权，发行价格为17.22 元/股。舟山接收站是是浙江省主力气源之一，已经累计输送天然气超过500 万吨。6 月28 日二期项目投入试运行，年处理能力有望达到800 万吨。舟山接收站可作为公司天然气产业链的支点，帮助公司更好地撬动三方设施资源，进行国际资源的采购，同时利于公司在全国布局其他接收站和储气库，提升自身的气源输储能力。此外，舟山接受站有望强化公司气源网络优势，推动公司直销气业务快速放量。

    　　投资建议： 根据三季报数据, 上调2021-2023 年归母净利润预测38.3/45.1/52.5 亿（前值32/35/42 亿），对应PE 分别为13.1/11.1/9.6 倍，选取覆盖天然气产业链上中下游的可比公司新天然气、九丰能源和深圳燃气，可比公司2022 年平均PE 为14.58 倍，给予公司2022 年15 倍PE，目标价23.7 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求增长不及预期，上游价格超预期上涨，直销气业务扩展不及预期