中兴通讯(000063)点评报告:Q3利润高速增长 ICT龙头扬帆起航

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:夏清莹/吴源恒 日期:2021-10-29

  公司10 月25 日晚发布2021 年三季报,公司实现营业收入838.25 亿元( YoY+13.08% ); 归属上市公司股东的净利润58.53 亿元(YoY+115.81%);归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润33.38亿元(YoY+130.85%),业绩基本符合预期。

      投资要点:

      公司业务营收高增,毛利率有所回升:公司2021Q3 单季度营收307.54亿元(YoY+14.20%),归母净利润17.74 亿元(YoY+107.58%),扣非后归母净利润12.25 亿元(YoY+125.35%)。公司2021Q3 归母净利润增速远超营收增速系公司毛利率大幅提升,Q3 单季度毛利率为38.00%(YoY+8.13pct),已开始向4G 时代毛利率水平逐步恢复。基站建设前期设备由于抢装以及技术不成熟的原因导致毛利率较低,但中后期随着技术的革新以及建设重点转变为软件侧扩容、完善等工作,相关业务边际利润大幅度提高。且中兴未来基站将开始使用子公司中兴微研发的基带芯片,这也将导致成本下降,毛利率随之提升。因此我们认为随着5G建设周期步入正轨,公司的毛利率未来还有望持续改善。

      研发费用持续高增,看好未来业绩增长潜力:公司2021 年前三季度研发费用为141.71 亿元( YoY+31.32% ), 研发费用率为16.91%(YoY+2.35pct),2021Q3 单季度研发费用53.10 亿元(YoY+27.83%),研发费用率为17.27%(YoY+1.85pct)。公司近年来研发开支逐年快速提高,未来或将凭借高研发开支逐步加深公司护城河、确立市场竞争优势。

      随着未来在5G 技术、芯片、汽车电子、ICT 设备等领域的研发落地,公司未来业绩仍存在较大成长高空间,持续看好其未来业绩增长潜力。

      盈利预测与投资建议:考虑到公司近期招标份额的提升空间,以及公司在运营商网络、政企业务、手机及汽车电子领域的长期市场布局,我们上调了公司的盈利预期。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为77.34/90.39/100.14 亿元,EPS 分别为1.67/1.95/2.16 元,PE 对应10月25 日收盘价为20X/17X/16X,维持“买入”评级。

      风险因素:贸易摩擦加剧、国内5G 建设不达预期、海外市场拓展不及预期。