中闽能源(600163)公司三季报点评：前三季度归母同比+95% 项目储备充足未来发展可期

　　事件：公司发布2021 年三季报，前三季度公司实现营业收入10.01 亿元，同比增长50.90%；实现归母净利润3.90 亿元，同比增长94.92%；实现扣非归母净利润3.88 亿元，同比增长114.71%。第三季度公司实现营收2.70亿元，同比增长24.02%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增长25.72%；实现扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长23.55%。

    　　前三季度发电量同比增长39.9%，海电二期建设进展顺利

    　　根据公司公告，截至2021 年9 月30 日，公司下属各项目累计完成发电量17.6 亿千瓦时，同比增长39.9%；累计完成上网电量17.2 亿千瓦时，同比增长40.26%。公司本期电量较去年同期增长的主要原因为：大帽山风电场项目、青峰风电场二期项目去年同期尚在建设，未全部投产；平海湾海上风电场二期项目较去年同期新增部分风机投产。

    　　截至2021 年9 月底，平海湾海上风电场二期项目（41 台风机）累计完成37 个风机基础施工、33 台风机吊装，其中28 台风机并网发电，并网容量16.8 万千瓦，1 个机位已具备吊装条件，3 个风机基础待交付安装。2021年第三季度共完成5 个风机基础施工和4 台风机吊装。

    　　海风装机占比持续提高，前三季度盈利能力明显提升

    　　截至9 月30 日，公司控股并网装机容量达到84.93 万千瓦，其中，风电项目装机容量82.93 万千瓦，光伏发电项目装机容量2 万千瓦。公司海风装机占比由2020 年底的22.2%提升至目前的25.7%，到年底预计将提升至31.9%。前三季度，公司毛利率和净利率分别达到62.7%和42.4%，同比变动+3.2pct 和+8.0pct，新投产的陆风和海风项目经济性良好，显著提升了公司的盈利能力。公司管理费用率和财务费用率分别达到3.9%和13.6%，同比变动-2.7pct 和+0.02pct，管理费用率明显下降。前三季度，公司实现经营活动产生现金流净额5.3 亿元，同比增长19.1%。ROE（加权）达到10.1%，同比变动+4.0pct。

    　　股东旗下多个项目建设进度顺利，有望在实现盈利后注入公司

    　　在2019 年公司启动重组时，公司控股股东福建投资集团承诺集团旗下闽投海电、闽投抽水蓄能、宁德闽投等实体在符合相应条件后，会注入公司。

    　　根据公司公告，闽投海电投资的平海湾海风三期（31.2 万千瓦）预计将在年内建成投产，120 万千瓦的永泰抽水蓄能的首台机组也计划在明年并网发电，这些项目在实现盈利后都有望注入公司。福建海风资源丰富，目前已开发资源占可开发资源比较小，仍有较大可开发空间。在今年福建省电力供应相对偏紧，出现了限电的情况下，我们认为后续政府会加快审批可再生能源项目，而海风因利用小时数高、可靠性强的特点有望成为重点发展的方向。公司作为福建省主要几家新能源企业之一，有望持续获得优质项目，未来成长可期。

    　　投资建议：优质新能源运营商，维持增持评级。“双碳”背景下，新能源运营行业景气度持续上升，未来碳交易市场和绿证绿电交易都有望增厚企业利润。此外公司控股股东有多个在建、拟建风电项目，项目成熟后有望注入公司。预计公司2021-2023 年归母净利润为7.4、9.7、12.0 亿元，对应PE 23.6x、18.0x、14.5x。

    　　风险提示：来风不及预期，项目投产进度不及预期，电价下降超预期风险，自然灾害，用电需求不及预期，控股股东承诺注入资产未能注入风险。