招商银行(600036)点评报告：大财富管理业务贡献稳步提升

　　2021 年10 月23 日，招商银行发布2021 年三季度业绩报告。

    　　投资要点:

    　　营收同比增长13.54%，归母净利润同比增长22.21%：收入端，利息净收入同比增长8.74%，手续费净收入同比增长19.69%。

    　　三季度单季净息差环比提升1BP：净息差环比提升，主要是因为高收益的信用卡贷款增长较快，叠加准备金率下调因素影响，生息资产结构得到进一步优化。负债端看，客户存款、同业活期存款的成本率同比均有下降。

    　　净手续费及佣金收入占比提升：大财富管理价值循环链的带动下，本集团管理客户总资产保持较快增长，并带动资产管理、资产托管、投资银行等业务同步运转，财富管理收入、资产管理收入、托管费收入实现多点开花，协调发展。净手续费及佣金收入757.34 亿元，同比增长19.69%,在非利息净收入中占比75.15%；其他净收入250.38 亿元，同比增长27.63%。

    　　资产质量持续向好：三季度末不良率环比下降8BP，至0.93%，延续下行趋势。其中，信用卡不良率环比下行4BP，至1.54%。拨备覆盖率环比提升3.68 个百分点，达到443%，维持高位，风险抵补能力较强。

    　　盈利预测与投资建议：大财富管理战略的推进，带动中间业务收入增速的回升，有助于整体资产回报率的提升。维持2021/22 年EPS 预测4.39 元/4.98 元，按照招商银行A 股10 月25 日收盘价54.59 元，对应2021 年1.93 倍PB，维持增持评级。

    　　风险因素：受新冠疫情影响，全球经济恢复不及预期，导致银行资产大幅波动。