完美世界(002624)21Q3季报点评:《梦诛》利润回收符合预期 静待《幻塔》测试与年内公测表现

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:赵伟博 日期:2021-10-29

  完美世界发布2021Q3 季报,21Q1-Q3 公司实现营收67.4 亿元,归母净利润8.0亿元,扣非归母净利润5.6 亿元,其中21Q3 公司实现营收25.3 亿元(yoy-13.2%),归母净利润5.4 亿元(yoy+1.2%),扣非归母净利润5.2 亿元(yoy+0.8%)。

      《梦诛》业绩释放符合预期,官方渠道高占比推动公司整体毛利率提高。21Q3公司业绩环比改善明显主要受益于《梦诛》上线表现优秀,流水递延在Q3 释放。

      《梦诛》作为回合制产品玩家具有较强的PC 挂机需求,且公司在宣发中也更倾向于将玩家导入官方渠道,双重因素驱动该产品毛利率较高,同时推动公司Q3毛利率达67.1%(yoy+10.2pct,qoq+14.3pct)。《梦诛》上线三个月以来表现仍较稳定,当前位于iOS 畅销榜29,预计随着公司长线运营与持续版本更新,将成为长期业绩基石。费用方面,Q3 销售费用环比降低9.4pct 至20.87%,主要系Q2 产品集中上线买量,Q3 进入回收期后自然下降。截至21Q3,公司存货8.75亿元,相比Q2 末小幅增加,预计主要系疫情消退,影视业务逐步恢复正常投入。

      经典产品长线运营稳定,优质储备丰富,静待《幻塔》测试与年内公测表现。公司Q3 老产品长线运营稳定,《完美世界》、《诛仙手游》保持在畅销榜TOP50 左右,《梦幻新诛仙》作为公司21 年重点产品,Q2-Q3 进行了集中营销推广,预计Q4 运营重点将在于稳定基本盘,营销费用或将下降,推动产品利润水平提升。公司后续储备丰富,重点产品《幻塔》11 月10 日开启终极测试,预计年内有望上线贡献业绩增量。22 年公司产品释放有望加速,《一拳超人:世界》(21M11 测试)、《天龙八部2》、《完美世界:诸神之战》(21M10 二测)、《百万亚瑟王》等优质储备有望上线。海外市场上,《幻塔》、《梦诛》22 年上线海外也将贡献业绩增量。

      影视业务保持稳健,Q3《舍我其谁》贡献了影视业务主要业绩。展望Q4,10 月《昔有琉璃瓦》预告播出,预计Q4 将播出。

      盈利预测与投资评级: 预计公司21-23 年分别实现归母净利润14.58/25.60/30.76亿元,对应当前股价PE 22/12/10X,公司产品储备丰富,优质产品21Q4-22 年加速释放,看好公司战略转型成果,维持“买入”评级

      风险提示:重点产品上线延期,行业监管趋严,流量成本提升。