广深铁路(601333)2021年三季报点评:受疫情影响三季度由盈转亏 看好疫情后客流逐步恢复

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡/刘阳 日期:2021-10-29

  公司发布2021 年3 季报:前三季度实现营收149.5 亿,同比增长29.4%,归母亏损2.55 亿,20 年同期为亏损11.2 亿,减亏8.6 亿。Q3 实现营收52.8 亿,同比增长29.0%,归母亏损2.60 亿,20 年同期为亏损5.03 亿,减亏2.4 亿。

      业务量同比有所下降,环比基本持平。

      客运业务,前3 季度公司共发送旅客3170 万人次,同比增长3.2%,其中广深城际发送旅客1318 万,同比增长8.4%,直通车业务自去年1 月底暂停至今无旅客运输,20 年(仅1 月)为10.5 万人,长途车发送旅客1852 万人,同比增长0.3%。Q3 总体旅客发送量1041 万人次,同比下降19.0%,环比微降0.3%,其中广深城际411 万人,同比下降21.4%,长途车630 万人次,同比下降17.3%。

      客运量下降主要由于7 月下旬以来广深疫情爆发导致。

      货运业务:前三季度总货运量5700 万吨,同比增长43.0%,环比微增0.6%,其中货物接运4289 万吨,同比增长52%,货物发送1411 万吨,同比增长21.4%。

      Q3 总货运量1995 万吨,同比增长24.6%,其中货物接运1503 万吨,同比增长32.3%,货物发送727 万吨,同比增长44.5%。货运量同比增长主要系公司充分利用客流下降释放出的运输能力,大力实施“以货补客”经营策略,积极开展“货运增量行动”带动。

      三季度受疫情影响,利润转亏。收入端:公司Q3 营收同比增长29%(11.9 亿),虽然公司总旅客发送量下滑19%,但一方面货运业务总货运量同比增长24.6%拉动营收,另一方面主要系公司于4 月1 日起申请增开10 对跨线动车组列车带来。环比来看,Q3 客货运总量与2 季度基本持平,最终公司总营收基本与2 季度持平(Q2 为52.5 亿)。成本端:3 季度营业成本55.3 亿,同比增长19%(8.73 亿),环比增长9%(4.67 亿),环比增幅显著大于营收增幅,导致公司毛利环比减少4.4 亿,净利润由2 季度盈利1.0 亿转为亏损2.6 亿。相较19年3 季度,公司营收下降2.7%,营业成本增长7.1%,我们认为主要由于人工成本刚性上涨导致。

      盈利预测与投资建议:1)展望后续,伴随疫情逐步缓解,公司客运量将逐步恢复,增开跨线动车组逐步兑现业绩增量,而货运业务有望持续保持高景气。

      2)盈利预测:综合考虑疫情影响和恢复进程,我们预计公司2021-23 年净利润分别为-7.04、1.89 和5.86 亿元,EPS 分别为-0.10、0.03、0.08 元,对应2022-23年PE 分别为82 和26 倍。参考公司历史PE 水平(16 年至疫情前),假设2023年恢复常态,给予23 年29 倍PE,对应1 年期目标价2.4 元,较当前10%空间。当前公司PB 估值仅0.55 倍,处于历史底部水平,看好疫情后客流逐步恢复,维持“推荐”评级。

      风险提示:经济大幅下滑,运量不及预期,疫情影响超预期