长电科技(600584)2021Q3业绩点评：盈利超预期 估值修复逻辑凸显

　　事件：

    　　10 月27 日晚，公司发布2021 年Q3 业绩公告。2021 前三季度，公司实现营收219.2 亿元，同比增长16.81%；实现归母净利润21.2 亿元，同比增长176.8%，大超预期；实现扣非归母净利润16.7 亿元，同比增长163.4%。2021前三季度，公司毛利率为17.85%，较去年同期提升2.4 个百分点。

    　　点评：

    　　盈利能力逐季度提升，期间费用逐季度优化；净利润仅上半年即超去年全年，单季度毛利率创近5 年新高。自管理层换届以来，公司盈利能力持续提升，2021Q3 单季度，公司实现营收81.0 亿，同比增长19.32%；实现归母净利润7.9 亿元，同比增长99.4%。三季度毛利率为18.8%，为近5 年新高。

    　　自2020 年三季度以来，公司期间费用率持续得到优化，2021Q3 公司期间费用率为4.25%，较去年同期下降近3 个百分点。公司通过优化资产、严格空置各项运营费用、改善客户结构，开源节流大幅提升利润水平。鉴于当前公司已具备优质的盈利能力，我们认为公司已完成对并购星科金朋后的管理整合，从而进入新的发展阶段。基于丰沛的利润回报，公司有了相当大的自由度可以规划新战略新路径，充分发挥在全领域覆盖的封装技术能力，竞逐先进封装以及后摩尔时代之市场。

    　　利润释放，估值修复逻辑凸显。封测行业有着营收呈逐季度上升的季节性特点，我们看好公司四季度营收继续提升。鉴于公司前三季度实现归母净利润21.2 亿元，公司净利率持续提升且有望突破10%，我们上调对公司全年净利润的预期，预测公司2021-2023 年归母净利润分别为29.46 亿、37.60 亿、42.26 亿元，EPS 分别为1.66、2.11、2.37 元。公司当前股价对应2021 年的PE 估值仅18.75 倍，而长期看公司仍有足够空间保障稳定增速，我们认为公司合理PE 估值在30 倍，公司当前股价位置具备较强的估值修复逻辑。

    　　我们给予公司2021 年30 倍PE 估值，公司目标股价为49.8 元，具备大的估值修复空间。

    　　维持“买入”评级。我们坚定看好公司的增长潜力与稳定性，维持“买入”

    　　评级不变，目标股价为49.8 元。

    　　风险提示：国际贸易形势变化，盈利预测和估值判断不达预期。