立昂微(605358)：全面布局优势凸显 三驾马车齐发力助推业绩高增长

　　事件：立昂微发 布2021 年第三季度报告：3Q21 单季度公司实现营收7.25 亿元，同比增长88.65%，环比增长27.88%；归母净利润1.95 亿元，同比增长257.31%，环比增长46.61%。

    　　2021 年前三季度公司实现营收17.53 亿元，同比增长69.76%；归母净利润4.04 亿元，同比增长208.91%；扣非净利润3.74 亿元，同比增长312.14%。

    　　点评：

    　　行业高景气度持续，公司前期布局优势凸显，Q3 净利润实现大幅增长。

    　　公司2021 年前三季度净利润大幅增长的主要原因系：（1）公司所处硅片、功率半导体、化合物射频半导体细分行业景气度不断提升，市场需求旺盛，公司主要产品销量大幅提升，前期布局优势凸显；（2）公司持续加大新产品新技术的开发力度，持续推进优质客户开拓，进一步优化了产品结构，此外还根据市场情况调涨了产品价格，毛利率和净利率显著改善，毛利率环比提升4.01 个百分点，达到46.94%；净利率环比提升3.44 个百分点，达到26.94%；（3））公司通过管理提升和精益化生产，在技术改进、良率提升和成本费用控制节约等方面成果显著，销售费用率环比改善0.6 个百分点，管理费用率环比改善0.23 个百分点，财务费用率环比改善0.62 个百分点。

    　　半导体硅片供需紧张持续+国产替代双重因素共振，硅片业务量价齐升。1）公司之前较早布局且完成了6 英寸、8 英寸硅片新产线建设，充分抓住了当下硅片高景气行情；2）12 英寸硅片方面，经过前期的客户拓展和产品验证，技术能力已覆盖14nm 以上技术节点逻辑电路，功率器件及图像传感器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货，年底产能有望达到15 万片/月，后续产能利用率有望快速爬升；3）8 英寸硅片产销量进一步放大，市场占有率进一步提升；4）硅片供需紧张持续，硅片价格持续上涨，公司6/8 英寸硅片均有一定幅度调涨，从而带来公司盈利能力提升。

    　　我们认为，在硅片高景气度行情+国产替代的浪潮之下，立昂微有望凭借自主知识产权优势、规模效应优势、产业链优势、客户先发优势、人才团队优势五大优势占据国内硅片行业制高点，引领公司业绩高速稳定增长。

    　　功率半导体+化合物射频芯片东风正盛，公司发力功率+射频赛道效果显著。半导体功率器件芯片方面，公司较早实现了功率器件芯片制造产线的产能技改提升，功率半导体Q2 产能达到17.5 万片/月后产能利用率迅速爬升，目前产能已满载，车规级功率器件芯片、光伏用旁路二极管控制芯片产销量大幅提升，为公司业绩增长提供强劲动力。公司功率半导体面向汽车电子、光伏、电源管理、家电四大核心赛道，未来有望多点开花，为公司提供第二增长曲线。

    　　射频芯片方面，受益于5G+IoT 时代对射频芯片的强劲需求，公司化合物半导体射频芯片产销量也稳步提升，产能快速爬坡，年内有望达到盈亏平衡点。

    　　52 亿定增资金加码12 英寸硅片、功率半导体、6 英寸外延片项目。公司拟募集资金总额不超过52 亿元，用于募投项目：（1）22.9 亿元用于年产180 万片集成电路用12 英寸硅片项目；（2）8.3 亿元用于年产72万片6 英寸功率半导体芯片技术改造项目；（3）6 亿元用于年产240万片6 英寸硅外延片技术改造项目。公司的定增募投项目将加快12 英寸硅片国产替代，加快公司向大硅片产业化推进的战略布局，扩大公司　　生产规模，为公司长期稳步成长注入新动能。

    　　盈利预测与投资评级：公司作为国内半导体硅片龙头厂商，全面布局6/8/12 英寸硅片+功率半导体+化合物射频芯片赛道，我们看好公司未来的成长性。我们预计21/22/23 年公司归母净利润分别为5.64/9.33/12.66亿元，对应PE 为95/58/42 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：公司扩产不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。