莱克电气(603355):Q3收入因海运受限短期承压 静待外因拐点

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:马王杰 日期:2021-10-29

  事件

      2021 年10 月28 日晚,莱克电气发布2021 第三季度报告。

      2021 前三季度公司营业收入57.41 亿元(+35.38%),其中,Q3为16.71 亿元(-2.07%)。前三季度归母净利润4.78 亿元(+14.80%),其中Q3 为1.46 亿元(-11.05%),剔除限制性股票支付费用后,前三季度为5.29 亿元(+27.20%),Q3 为1.66亿元(+1.28%)。

      简评

      2021Q3 业绩因外部因素短期承压,但长期逻辑看好,维持“买入”评级。2021Q3 公司收入、利润端均承压,但随着新品不断推出、海运与原材料价格问题缓解,未来业绩有望改善。调整盈利预测,我们预计2021-2023 年公司归母净利润为6.30/8.70/11.81亿元,对应EPS 为1.10/1.51/2.05 元,当前股价对应PE 为22.4/16.2/12.0 倍,维持“买入”评级。

      2021Q3 收入端因海运紧张同比略有下降,Q4 有望缓解。2021Q3公司收入16.71 亿元,同比-2.07%,主要系全球海运航线减少,海外港口受限影响外销发货,预计Q4 情况将所缓解。分业务看,前三季度三大业务实现全面增长。1)自主品牌:线上线下全面发展,同比增长50%+:线上方面,吉米品牌销售+100%、碧云泉品牌销售增长85%+,除螨机、智能净水机成为品类的头部;线下业务恢复增长,同比增长25%+。2) ODM 业务稳定增长,同比增长30%+,其中欧洲市场+60%,亚洲市场+40%。3)核心零部件业务持续增长,同比增长40%+,其中精密压铸业务突破性增长90%+。展望2021Q4,我们认为随着三大业务的继续增长和海运问题的逐步缓解,增速有望改  原材料成本压力显现,毛净利率承压下行。1)2021Q3 毛利率为23.73%,同比-2.71pct,主要系原材料价格上涨所致。展望2021Q4,我们认为毛利率仍将受到原材料价格影响,或将与Q3 持平,预计全年毛利率保持稳定。费用端:Q3 财务费用或因汇率问题有所波动,同比-0.8pct,,销售/管理/研发费用率微升,分别同比+0.20/+0.25/+0.22pct。2021Q3,公司归母净利率为8.74%,同比-0.88pct,盈利能力承压。2)2021Q3 公司经营性现金流净额为1.58 亿元(+35.34%);净现金流明显高于公司扣非归母净利润规模(1.26 亿元),现金流趋势向好。3)截止2021Q3,公司存货周转天数因港口受限有所上升,为64.78 天(+20.06%);应收账款周转天数下降,为60.24 天(-9.48%)。

      新建厂房满足产能扩大需求,持续推出新品带来新业务增长点。1)生产端:拟新建厂房满足产能扩大需求,收购上海帕捷项目形成协同效应。公司于投资设立了全资子公司莱克新能源,扩建152.776 亩土地、拟新建10.5 万平方米厂房用于新能源零部件项目产能扩建,此项目已于2021.8.28 开工。此外,公司成功以12.16 亿元收购了上海帕捷汽车配件有限公司100%股权,将有助于公司通过业务整合形成协同效应,提升公司的可持续发展能力、竞争力和盈利能力。2)产品端:推出三合一全屋吸尘洗地一体机,更多新品将带来业务增长点。2021年10 月底,公司发布了莱克/吉米两款三合一全屋吸尘洗地一体机新产品:莱克天狼星Sirius S680/500 和吉米维纳斯Venus,该产品系列具有地毯拍打吸尘+平躺洗+手持随手吸三大功能,并且具备定点喷洗、洗过即干和轻便的特点。2021 年公司还将同时推出超过6 款各具特色的洗地机系列产品,将为自主品牌提供新的增长点。

      风险提示:大宗商品价格波动、海运成本增加、汇率波动、原材料价格上涨等。