TCL科技(000100)2021三季报点评:盈利能力短期承压 面板竞争格局有望改善

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:雒雅梅 日期:2021-10-29

事件:公司发布2021年三季报,实现营收1209.29亿元,同口径同比+148.3%;归母净利润91.02亿元,同比+349.44%。

    营收创历史新高,单季度盈利环比下降。公司2021Q3实现营收466.3亿元,同比+140.6%。因公司处置花样年地产股权产生一次性财务影响,造成非流动资产处置损失7.86亿元,2021Q3实现归母净利润23.2亿元,同比+183.7%,环比-47.1% ;扣非后归母净利润30.6亿元,同比+351.23%。

    大尺寸满产满销,中小尺寸份额持续提升。面板景气度高于去年同期,TCL华星2021Q3实现营收223.5亿元,同比+73.7%,占总营收的47.9%;净利润29.9亿元,同比增长22.9亿元。其中,大尺寸t1/t2/t6厂满销满产,t7按计划爬坡,t10完成整合,继续扩大规模优势;小尺寸t3产品和客户结构不断优化,t4柔性OLED产线经营效益逐步改善。由于面板价格下半年起快速回落,2021Q3华星毛利率降至27.5%短期承压。但价格的快速回调将触及竞争力较弱的海外面板厂成本线,加速落后产能出清,竞争格局有望持续改善。随着2022Q2旺季备货季的到来,价格有望企稳回升。

    光伏及半导体板块实现高增。半导体光伏/半导体产能加速提升,工业4.0进一步提升人均劳动生产率,中环2021Q3实现营收114.4亿元(光伏102.5亿元/半导体4.7亿元),同比+141.9%,占总营收的24.5%;净利润13.9亿元,同比+243.0%。其中单晶总产能提升至73.5GW(G12产能占比约59%),G12市占率提升至20%;12寸硅片实现突破进入快速增量期。

    投资建议:公司聚焦两大核心产业,有望穿越产业周期,看好其长期发展前景。我们调整公司2021-23年营收为1604.09/1843.46/1986.61亿元,归母净利为119.95/138.29/159.26亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:产能落地不及预期;新品研发不及预期;面板价格下行风险。