唐人神(002567)：生猪出栏同比高增 价格同比承压

　　公司2021 年前3 季度实现营业收入16255.34 百万元，同比增长22.5%，归属净利润-397.63 百万元，同比下滑156.29%，EPS -0.34 元，加权平均ROE 为-6.47%。

    　　其中，公司2021 年Q3 单季实现营业收入5421.64 百万元，同比增长0.88%，归属净利润-573.40 百万元，同比下滑308.78%。公司 2021 年1-9 月计提存货跌价准备共计167.67 百万元。

    　　公司生猪产能逐渐释放，生猪销量同比大幅增长。根据公司前期披露的月度生猪销售简报，公司2021 年前三季度累计生猪销量115.16 万头，同比增长97.8%。由于国内生猪市场价格持续下跌和饲料原料等成本上涨，从而导致生猪养殖成本上升和业务盈利水平同比下降。公司的业务盈利趋势和行业基本保持一致。

    　　公司的生产性生物资产与二季度末基本持平，固定资产和在建工程环比二季度末有所增长。截止三季度末，公司的生产性生物资产为493.57 百万元，相比二季度末的493.03 百万元，公司的生产性生物资产最近一个季度基本保持稳定。此外，公司三季度末固定资产4145.23 百万元，环比二季度末的3727.29 百万元增长417.94百万元；三季度末在建工程2255.02 百万元，环比二季度末的1716.89 百万元增长538.13 百万元。

    　　投资建议：鉴于国内生猪价格进入下行周期，生猪养殖盈利能力回落，我们预测公司2021 年至2023 年每股收益分别为-0.15、0.04 和0.22 元，维持增持-A 建议。

    　　风险提示：非洲猪瘟疫情风险，自然灾害风险，商誉减值风险，运输不畅风险。