新华保险(601336):投资表现优异 关注转型进程

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:吴一凡/谢宇尘 日期:2021-10-29

  事件描述

      新华保险发布2021 年三季报,实现归属净利润119.54 亿元,同比上升7.6%;实现保费收入1,365.62 亿元,同比+1.6%。

      事件评论

      投资收益贡献主要业绩增长。2021 年前三季度,公司实现归属净利润119.54 亿元,同比上升7.6%,投资表现良好是业绩增长的主要原因:前三季度实现投资收益481.89 亿元,同比+27.9%,是利润增长的重要动力。此外,赔付、佣金及手续费支出下降也为本期利润增长提供了部分增量。

      个险转型继续深化,银保期缴持续发力。前三季度,公司实现新单保费399.66 亿元,同比-5.4%,主要受个险承压影响。个险新单保费下滑幅度继续扩大,同比-12.2%,其中期缴同比-5.3%,渠道转型仍在持续深化;银保新单同比-2.4%小幅回落,其中期缴同比+21.5%,趸交同比收缩,缴费结构持续改善。从整体保费结构来看,十年期及以上期交保费同比-35.1%,降幅仍有扩大,长期保障型产品销售仍面临较大压力。保险行业正处于转型阶段,个险走向高质量发展、银保战略地位提升是大势所趋,公司渠道转型逐渐深入,有望实现保费和价值的平稳增长。

      投资表现领先行业,利润储备仍较充足。2021 三季度公司实现投资收益481.89 亿元,同比+27.9%;年化总投资收益率6.4%,同比+0.8pct,部分浮盈兑现和权益类择时操作或是主要原因。2021 年三季度,公司存量其他综合收益67.17 亿元,相较年初有所下降,但仍较为充足。

      投资建议:投资收益贡献主要利润增长,渠道转型拖累保费表现。短期重点关注人力及开门红情况,中长期来看,产品及渠道变革是行业转型下的必然要求,处于改革前沿的公司有望实现长期稳定的价值增长。当前公司2021PEV 仅为0.47,估值百分位为1.34%,安全边际充足,绝对收益视角下建议配置,维持“买入”评级

      风险提示

      1. 渠道改善不及预期;

      2. 权益市场大幅波动、利率大幅下行。