爱婴室(603214):业绩低于预期 线上销售保持快速增长

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:许光辉 日期:2021-10-29

  事件: 公司发布2021 年三季报, 前三季度共实现营收16.5 亿元/YoY+2.7%,归母净利润3,365万元/YoY-47.5%,扣非归母净利润433万元/YoY-89.0%;其中,单三季度实现营收5.1亿元/YoY-0.4%,归母净亏损1,317万元,扣非归母净亏损2,279万元。公司业绩低于预期。

      疫情反复导致门店销售承压,线上销售保持快速增长。分品类来看, Q3公司主要产品奶粉类和用品类收入分别为2.6/1.1亿元, 同比分别+4.5%/-4.3%;棉纺类、食品类、玩具类、车床类和婴儿抚触等服务收入分别为4,683/4,654/1,757/180/225 万元, 同比分别-0.4%/-1.4%/-5.0%/-19.2%/-28.8%。分业态来看,Q3公司线下门店销售收入4.3亿元/YoY-5.1%,电商平台销售收入4,105万元/YoY+108.7%,线上保持快速增长,主要系公司持续进行全渠道零售平台建设,一方面丰富自有电商平台(自营APP、微商城小程序、门店到家小程序等),另一方面积极入驻第三方电商平台(天猫、京东、拼多多、抖音等)。展店方面,Q3公司净开店0家(新开店10家,关闭门店10家),其中上海净关店5家,浙江、江苏、福建、重庆分别净开1/2/1/1家,期末共有298家门店;同时,公司已签约待开业门店13家,预计均将于Q4开业。

      毛利率下滑叠加费用率增加,共同拖累Q3利润。Q3公司综合毛利率为29.5%,同比下滑2.3pct,主要系占比较大的奶粉类和用品类毛利率有所下降,同比分别下滑约1.7pct/4.1pct。费用端,Q3公司销售/管理/财务费用率分别为26.5%/5.5%/2.1%,同比分别增加2.9pct/1.0pct/1.8pct。

      投资建议:考虑到局部地区疫情反复以及公司并购整合影响,我们下调公司盈利预测,将2021-2023年归母净利润调整至0.84/1.25/1.74亿元,对应EPS分别为0.59/0.88/1.23元/股,下调至“增持”评级。

      风险提示:疫情反复,出生率持续下滑,门店拓展不及预期。