安徽建工(600502)：Q3业绩高增长 装配式建筑、清洁能源迎机遇

　　事件：公司发布2021 年三季报。公司前三季度实现营收497.2 亿元，同比增长30.76%；实现归母净利润8.68 亿元，同比增长50.16%；扣非净利润8.4 亿元，同比增长54.83%。

    　　Q3 业绩高增长。2021 年前三季度实现营收497.2 亿元，同比增长30.76%，主要系施工业务、建材销售增加；实现归母净利润8.68 亿元，同比增长166.53%，主要系收入增长带动的利润增加及所得税税负下降。第三季度，公司实现营收180.65亿元，同比增长25.38%；归母净利润2.91 亿元，同比增长166.53%，Q3 业绩高增长。前三季度公司毛利率和净利率分别为10.13%和2.32%，分别同比变化-0.81pct 和0.15pct；经营性净现金流为-56.65 亿元，较去年同期减少净流出17.16 亿元。截止2021 年9 月30 日，公司资产负债率为84.13%，同比提高0.77pct。

    　　新签订单平稳增长，市政工程增速较高。2021 年前三季度公司新签订单562.16 亿元，同比增长24.68%。其中，基建工程新签订单353.39 亿元，同比增长28.97%；房建工程新签订单208.08 亿元，同比增长17.77%；其他工程新签订单0.69 亿元，同比增长245%。基建工程中，公路桥梁新签订单128.92亿元，同比减少21.4%；市政工程新签订单174.88，同比增长128.18%；水利工程新签订单45.78 亿元，同比增长39.91%；港航工程新签订单3.81 亿元，同比增长524.59%。市政工程新签订单增速较高。

    　　装配式建筑迎机遇。2021 年10 月，国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》，提出推广绿色低碳建材和绿色建造方式，加快推进新型建筑工业化，大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅。公司2014 年开始投资建设装配式生产基地，已建成并投产3 个运营基地，在建基地3 个，筹建中3 个。在双碳目标下，公司装配式建筑业务有望迎来较大发展机遇。

    　　发展绿色清洁能源，优化产业结构。目前公司控股运营水电站7 座，总装机容量24.61 万KW，权益装机容量18.81 万KW，年设计发电量约10 亿KWH，已经全部建成发电，电站分别位于安徽省霍山县、金寨县和云南省怒江州贡山县。2020 年发电业务实现收入1.86 亿元，占公司总营收比重0.33%。公司响应国家低碳环保的号召，积极发展绿色清洁能源，产业结构持续优化。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.63/0.76 元/股，对应动态市盈率分别为5.6/4.7 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争持续加剧的风险；新签订单落地不及预 期的风险；固定资产投资下滑的风险。