豪迈科技(002595):业绩平稳增长 研发高投入夯实长期竞争力

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:罗政/刘卓 日期:2021-10-29

  事件:近日,公 司发布2021 年三季报,公司2021 年前三季度实现营业收入45.30 亿元,同比增长17.87%;归属于母公司所有者的净利润8.43 亿元,同比增长5.25%。基本每股收益1.05 元。

      点评:

      Q3 收入稳增,在手订单充足。公司前三季度实现营收45.3 亿元,同增17.9%,Q3 实现营收14.6 亿元,同增4.6%。公司主营轮胎模具和大型零部件业务,其中轮胎模具下游轮胎行业呈现一定周期性,国内前三季度橡胶轮胎累计产量同比增速16.4%,较上半年增速环比下滑。大型零部件业务受到短期需求变动影响,去年抢装导致风电铸件业务高基数,今年增速有一定季节性波动,三季度承压,预计四季度增速转好,全年有望实现正增长。截至三季度末公司存货12.20 亿元,同增达33.96%,在手订单充足,短期业绩有保障。

      Q3 毛利率下降,费用率下降。公司前三季度实现归母净利润8.43 亿元,同增5.25%,净利率18.57%,同比略降2.25pct,Q3 净利率17.95%,2.74pct。Q3 毛利率28.15%,同降5.07pct,一是由于运费调整至成本项,二是原材料成本价格持续攀升。公司通过持续提高设备自动化水平、改进工艺进而提升生产效率,成本控制能力不断提升,盈利能力韧性强。

      Q3 销售费用率0.82%,同降0.47pct;Q3 管理费用率2.39%,同降0.13pct;财务费用率0.46%,同降2.81pct。费用管控能力持续增强。

      Q3 研发保持高投入,研发费用率4.12%,同增1.25pct,研发费用率超过三项费用的加总,公司创新文化深入人心,自主研发驱动,为长期成长构筑高墙。

      轮胎模具稳定提升市占率,大型零部件成长空间大。公司轮胎模具业务具备技术工艺和成本优势,较早掌握电火花、精铸铝、雕刻三种主流加工工艺,自主研发更新迭代多种模具制造自动化专用设备,如轮胎模具专用刻字机和电火花机床近20 年持续研发跟进,目前已迭代到第八代,技术和成本优势持续强化,多年来保持全球市占率的稳步提升,龙头竞争地位愈发稳固。我们预计全球轮胎模具市场规模到2025 年增长至174 亿,2020-2025 年CAGR 为3%,全球模具需求增长趋稳,公司竞争力持续夯实,市占率仍有较大提升空间。受益制造能力外溢,公司大型零部件长期拓展空间大,其中风电铸件领域竞争力较强,有望充分受益风电长赛道,风电大型化趋势显著,降本路径清晰,装机需求有望保持高增。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2021 年至2023 年净利润分别为11.36 亿元、13.98 亿元和16.58 亿元,相对应的EPS 分别为1.42 元/股、1.75 元/股和2.07 元/股,对应当前股价PE 分别为18 倍、14 倍和12 倍。维持公司“买入”评级

      风险因素:经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。