金风科技(002202)：大风机占比显著提升 订单结构持续优化

　　事件：金风科技（002202）发布2021年三季度业绩公告，2021年前三季度营收约335.50亿元，同比下降9.40%；归母净利润约30.13亿元，同比增长45.61%；扣非归母净利润为28.53亿元，同比增长53.73%。

    　　点评：

    　　大兆瓦机组销售容量高增，占比提升显著。公司2021年第三季度实现营收156.47亿元，同比下降11.13%，环比增加41.21%；实现归母净利润11.64亿元，同比增加46.58%，环比增加32.88%；实现扣非归母净利润11.30亿元，同比增加58.81%，环比增加40.20%。公司2021年1-9月实现对外销售机组容量6,347.47MW， 同比下降23.67%； 其中1.5MW 机组销售容量46.65MW，同比下降75.26%，占比0.73%，同比下降1.54pct；2S机型销售容量2,303.00MW，同比下降67.14%，占比36.28%，同比下降48.01pct；3S/4S机型销售容量2,511.22MW，同比增长224.35%，占比39.57%，同比提高30.26pct；6S/8S平台机组销售容量1,486.60MW，同比增长332.21%，占比23.42%，同比提高19.28pct。公司大风机销售容量维持高增长，机型的销售占比显著提升，产品竞争力不断增强。

    　　在手订单充足，订单结构持续优化。截至2021年9月底，公司外部已签合同待执行订单为13,344.35MW，包括：1.5MW机组31.50MW，2S平台产品4,351.40MW ， 3S/4S 平台产品8,499.50MW ， MSPM （ 中速永磁产品）318.50MW，6S/8S平台产品143.45MW；公司外部中标未签合同订单为1,746.35MW，包括2S平台产品349.00MW，3S/4S平台产品1,045.35MW，MSPM（中速永磁产品）352.00MW；公司在手外部订单共计15,090.70MW，其中海外订单量为1,874.80MW；此外，公司另有内部订单1,336.50MW。

    　　公司在手订单充足，订单结构持续优化，保障未来风机业务持续增长。

    　　公司持续受益于风电行业快速发展。2021年10月26日，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，指出，要全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展，坚持集中式与分布式并举，加快建设风电和光伏发电基地。

    　　坚持陆海并重，推动风电协调快速发展，完善海上风电产业链，鼓励建设海上风电基地。到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上，较2020年底提高至少6.66亿千瓦。碳达峰行动方案的落地，将持续推动国内风电行业发展，公司作为风机龙头将持续受益行业的高景气。

    　　投资建议：维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为0.96元、1.10元、1.25元，对应PE分别为17倍、15倍、13倍，维持推荐评级。

    　　风险提示：风电行业景气度下降；公司大风机业务发展低于预期；行业竞争加剧等。