亿纬锂能(300014)2021三季报点评:净利率受材料涨价影响 出货有望持续快速增长

类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2021-10-29

  事件:公司发布21年三季报,21Q1-Q3营收114.48亿元,同比+114.4%;归母净利润22.16亿元,同比+134.2%。21Q3实现收入48.88亿元,同比+125.9%,环比+35.7%;归母净利润7.21亿元,同比+23.7%,环比-15.0%。

      本部净利率环比小幅下滑,主要受材料涨价影响大。21Q3思摩尔贡献净利润约3.88亿元,环比-28.4%;公司本部预计实现净利润3.33亿元,环比+8.8%。测算公司本部21Q3净利率环比小幅下滑,主要由于锂电材料价格持续上涨,而公司铁锂电池价格上涨幅度较小,无法完全覆盖成本增幅。预计锂原电池、消费工业电池和软包动力电池毛利率环比基本稳定。

      动力产能快速提升,加码布局上游环节。21Q1-Q3公司国内动力电池装机量约1.7GWh,排名第7,市占率1.8%,但是由于公司软包电池绝大部分出口海外,实际装机量会远超国内数据。截止目前,公司已公告的动力储能产能规划合计164.5GWh,其中荆门134.5GWh,惠州30GWh。预计21/22/23年底公司总产能分别为33.5/63.5/113.5GWh。公司今年不断完善产业链布局,目前已经布局正极、负极、隔膜和镍钴锂资源,有望更好地保障未来材料供应和管控成本。

      圆柱电池产能有望翻倍,锂原电池收入稳定增长。亿纬通过切入TTI、博世等国际巨头客户,消费电池出货量持续增长。目前,公司圆柱三元产能6亿只,预计今年满产满销,明年公司将新增5-6亿只产能,三元圆柱总产能达11-12亿只/年。此外,公司锂原电池市占率高,预计收入可以实现年均10%以上增长。

      投资建议:预计公司21-23年归母净利润33.05/46.29/62.43亿元,同比+100.1%/+40.0%/+34.9%,EPS为1.74/2.44/3.29元,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧,新能源汽车销量不及预期,疫情反复。