鸿远电子(603267)季报点评：产品结构改善 盈利能力提升 成长可期

　　事件：公司公告2021 年三季度报告，实现营业收入18.80 亿元，同比增长64.83%；实现归母净利润6.57 亿元，同比增长105.21%。

    　　点评：自产业务Q3 单季度同比增约63%，高毛利率业务占比增加至整体盈利能力提升。营收端，分业务看，前三季度自产业务实现营收10.97 亿元，较上年同期增长88.35%，主要系军工行业高景气度下客户需求持续旺盛所致；代理业务实现营收7.81 亿元，较上年同期增长40.30%，主要系公司扩大与核心客户合作范围、以及下游客户受益于新能源等行业的持续升温需求不断增长所致。单季度看，Q3 自产业务实现营收3.34 亿元，同比增速为62.68%，环比Q2 减少14.01%；Q3代理业务实现营收2.89 亿元，同比增速为21.08%，环比Q2 增速为9.69%。利润端，前三季度实现归母净利润增速为105.21%，单季度Q3 归母净利润同比增速为76.51%，环比Q2 减少14.32%，增速快于营收增速，主要系（1）高毛利率自产业务占比提升，前三季度自产业务收入占比为58.39%，较去年同期增加7.28pct，整体毛利率提升5.69pct 至53.08%；（2）费用改善，期间费用率降低1.70pct 至9.70%，上述二者的综合影响下前三季度净利率提升6.87pct 至34.94%。资产负债表，本期末预付账款/存货分别同比增长约35%/50%。

    　　盈利预测与投资建议：考虑其为成长股赛道、有望逐步掌握底层核心陶瓷工艺并基于此扩品类，及航天装备采购核心受益的β+扩品类、国产化替代的α（射频微波多层瓷介电容器、单层瓷介电容器，可能的下游组件级配套等） 加成， 我们预计2021-23 年EPS 分别为3.82/5.43/7.38 元/股，我们认为适合给予公司22 年35 倍PE 估值，对应合理价值190.05 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：疫情发展超预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。