安图生物(603658):3Q21净利润高增长 现金流改善

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:代雯/孔垂岩 日期:2021-10-29

  3Q21 扣非归母净利润高增长

      公司9M21 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润26.95/7.17/7.10 亿元,同比增长19.30%/15.42%/16.92%。其中,公司3Q21 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为10.18/3.04/3.07 亿元,分别同比增长20.92%/26.45%/38.18%。我们调整盈利预测,预计2021-2023 年EPS 为1.76/2.29/2.90 元。我们给予公司2022 年28x 的PE 估值(可比公司2022年Wind 一致预期PE 均值为28x),调整目标价至64.15 元(前值是80.78元),维持“买入”评级。

      9M21 毛利率和总费用率降低,现金流同比大幅改善公司9M21 销售/管理/研发/财务费用率是15.86%/3.72%/12.54%/0.33%,同比+0.02pct/-0.79pct/+1.00pct/-0.91pct,总费用率降低0.68pct,费用控制较好。公司9M21 毛利率为59.72%,同比-0.48pct。公司9M21 经营性现金流净额9.34 亿元,同比+191.08%,主要是因为销售回款大幅增加。

      磁微粒化学发光和生化试剂延续高增长,微生物检测逐步恢复我们估计9M21 公司磁微粒化学发光试剂收入同比增长40%,磁微粒化学发光仪9M21 或实现装机900-1000 台,我们预计2021 全年装机达到1200-1300 台。疫情或对生化免疫流水线装机有所影响,我们估计公司3Q21A1 线和B1 均装机5-10 条。我们估计9M21 生化试剂收入增长约55-60%,持续高增长,预计2021 全年收入或超2 亿元。此外,我们估计9M21 微生物业务实现恢复,收入增长约40%,微生物检测质谱装机达约100 台。

      国产化学发光龙头,维持“买入”评级

      考虑到国内疫情反复,我们下调收入预期,调整盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润为10.30/13.43/16.99 亿元(前值为10.52/14.03/17.98亿元),同比+38%/+30%/+27%,当前股价对应2021-2023 年PE 为29x/22x/18x,调整目标价至64.15 元,维持“买入”评级。

      风险提示:国内疫情反复;项目收费降价超预期;国产品牌竞争加剧。