倍轻松(688793):新品推出节奏亮眼 看好公司长期竞争力

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:马莉 日期:2021-10-29

  报告导读

      公司发布21Q3 三季报:21 年Q1-Q3 实现收入8.13 亿元(+55.66%),归母净利润0.66 亿元(+101.34%), 扣非归母净利润0.60 亿元(+126.59%);其中21Q3 单季度实现收入2.70 亿元(+39.80%),归母净利润0.25 亿元(+17.72%),扣非归母净利润0.22 亿元。

      投资要点

      线下调整门店结构,全渠道新品放量可期

      在产品推新层面,公司从21 年下半年开始推出明火艾灸系列,“姜小竹”产品在三季度销售良好;公司预计11 月举办新品发布会,有望带动四季度营收。

      线下渠道方面,购物中心门店业绩较好,而疫情反复导致交通枢纽店增速有所下滑,为此公司适当闭店、并围绕购物中心门店开展快闪活动以调整门店结构。

      线上渠道方面,从淘系数据来看,9、10 月倍轻松销售额同比分别-47%/-32%,原因系前期代言提前透支部分需求,且公司快速建立抖音等新渠道,对淘系销售略有挤压;此外,公司仍在积极布局跨境电商等海外销售渠道。

      毛利端略微承压,费用率管控良好

      从盈利能力来看,21 年Q1-Q3 综合毛利率为59.85%,同比提升1.05pct;单Q3 综合毛利率为57.64%,同比下降2.84pct。原材料价格上升导致毛利承压,从期间费用率来看,21Q1-Q3 期间费用率为50.94%(-2.02pct),其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为42.80%/7.50%/3.76%/0.64% , 同比-0.56/-1.71/-1.18/+0.25pct;单Q3 期间费用率为49.23%(-1.85pct),其中销售/管理+研发/财务费用率分别为39.99%/8.84%/0.40%,同比-0.93/-0.79/-0.14pct。

      受到疫情影响,公司调整线下门店战略,削减部分门店销售人员,导致公司Q3销售费用率有所下滑。

      从现金流来看,21 年截至Q3 公司经营性现金流为0.59 亿元,同比增长1673.46%,主要原因是新租赁准则导致支付租赁费被归至筹资活动现金流量。

      盈利预测及估值

      公司在小型按摩器细分赛道为领导品牌,伴随着行业渗透率不断上升,我们看好公司在线上、线下全渠道持续抢占市场份额。我们预计公司2021-2023 年收入分别实现11.95/16.68/22.78 亿元,同比增长44.57%/39.61%/36.55%,归母净利润1.11/1.71/2.36 亿元,同比增长57.30%/53.31%/38.32%;当前市值对应PE为55.15x/33.37x/24.12x,维持“增持”评级。

      风险提示

      行业需求不及预期,市场竞争超预期,门店拓展不及预期