天孚通信(300394):短期毛利承压 看好新产能释放及产品扩张

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:宋辉/柳珏廷 日期:2021-10-29

  1、事件概述

      2021 年前三季度,公司收入7.66 亿元,同比上升16.63%;归母净利润2.13 亿元,同比下降0.7%。其中2021年第三季度单季度营收2.76 亿元,同比上升4.61%;单季度归母净利润7512.98 万元,同比下降14.8%;2、点评:

      1)上游原材料及人工成本增加,公司毛利率短期压力较大,为公司盈利能力下降的重要原因:公司单三季度毛利率48%,同比下降6.4 个百分点,环比下降1.8 个百分点,公司毛利率下降的主要原因是原材料、人工成本快速上涨导致公司盈利能力短期承压。

      2)并表等因素导致公司销售费用率及研发费用率快速上升:销售费用占收比1.87%,较去年同期上升0.9 个百分点,主要原因是是2020 年8 月收购北极光电 (深圳)有限公司带来的并表影响及薪酬增加;研发费用占收比10.7%,较去年同期上升2.1 个百分点,主要原因是公司持续加大5G、数据中心高速光引擎等产品的研发投入, 以及2020 年4 月收购苏州天孚精密光学有限公司、2020 年8 月收购北极光电(深 圳)有限公司带来的并表影响。

      3)在建工程大比例转固,公司新产能释放可期:公司二季度后,江西天孚科技有限公司新厂房达到预计可使用状态,从在建工程转入固定资产,未来新产能释放预计将会对公司营收产生积极影响。

      3、5G、数据中心等领域对于光模块需求持续提升,公司收入持续同比环比增长依托于行业向好的发展趋势,5G 及全球数据中心规模建设热潮与持续增量扩容对光器件产品的旺盛需求。尤其是随着公司数据中心的高速光引擎建设募投项目落地,同时公司积极开发海内外优质客户,大力推进数据中心产品的销售,我们判断未来光引擎产品对公司收入影响将会非常激进。

      4、依托光器件研发平台,持续推进公司边界业务扩张,打造多个长期增长点内部横向拓宽产品线推动跨界:在主业的支撑之上,公司持续加大研发投入,以光器件平台为基础,推动激光雷达和医疗检测等跨领域应用研究,实现了公司在光通信领域外零的突破。

      外延整合资源协同发展:公司收购天孚精密和北极光电,切入高端镀膜、微光精密组件等细分行业,进一步实现产业链横向扩张,促进产品协同与客户协同。在内部与外部均横向发展的基础之上,公司由原来的产品型企业向平台化企业转型。

      投资建议

      公司作为高端无源器件整体解决方案提供商和高端光器件封装OEM 厂商,聚焦光通信领域核心器件研发生产,从套管、接口组件,扩展到隔离器、Lens Array 等产品,持续看好公司新产品拓展和产能释放。维持盈利预测,预测 2021-2023 年公司营收分别为12.01/16.00/20.80 亿元,每股收益为0.95/1.25/1.66 元,对应2021年10 月25 日25.02 元/股收盘价,PE 分别为26.34/19.99/15.09 倍,维持“增持”评级。

      风险提示

      新领域产品拓展不达预期的风险; 行业政策和发展风险; 国际贸易争端风险。