菲利华(300395)：业绩符合预期 Q3收入再创新高

　　投资要点：

    　　维持目标价78 .4元，维持增持。公司公布2021 年三季报，业绩符合预期，我们维持2021~2023 年EPS1.12/1.52/2.13 元，给予军工材料行业平均估值，维持目标价78.4 元，维持“增持”评级。

    　　Q3 收入再创新高，验证下游需求高景气。1）公司三季报实现营收8.89亿元（+47.92%），归母净利2.90 亿元（+77.29%），扣非归母净利2.79亿元（+80.69%），毛利率-1.37pp，净利率+5.7pp。Q3 实现营收3.44 亿元（环比+21.55%），归母净利1.08 亿元（环比持平）。（2）整体费用率-6.64pp：销售费用率-1.18pp，主要由于会计准则调整所致；管理费用率-1.06pp；财务费用率-0.29pp，主要受汇兑损益影响；研发费用率-4.11pp。（3）资产负债表中，存货较年初+48.12%（较中报+13.62pp），预付账款+67.55%（较中报+42.55pp），前瞻性指标较中报又有提升，昭示下游需求持续景气。合同负债-58.4%，主要受预收款项确认为收入影响。（4）经营性现金流量净额同比+80.57%，公司回款明显改善。

    　　坚定向下游延伸，打开成长空间。1）军品向结构件发展打开天花板，目前已有三个型号的复合材料产品研发成功，通过相关试验考核；另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。2）上海石创石英玻璃器件通过中微认证，半导体业务向下游制品逐步拓展。3）在合肥成立子公司，拟从事光掩模基板精加工业务，为产业链国产化提供支撑。

    　　催化剂：新产能达产。

    　　风险提示：军费增速低于预期；军工项目进度低于预期。