保隆科技(603197)：股权处置增厚业绩 新业务步入成长期

　　投资要点：

    　　维持目标价 41.8 元，维持“增持”评级。公司三季报受运费压制短期承压，四季度有望缓解，同时空气悬架、ADAS 等新业务增长可期。

    　　我们维持公司2021-2023 年EPS 分别为1.33 元/1.72 元/2.28 元，给于2022 年25 倍左右PE，维持目标价41.8 元。

    　　股权处置增厚收益，扣非净利略低于预期。公司前三季度实现营收28.39 亿元，同比增长22.9%，归母净利润2.24 亿元，同比增长59.7%。

    　　其中Q3 单季实现归母净利润1.01 亿元，实现扣非净利润2505.31 万元，扣非同比下滑64.9%，环比下滑36.2%。子公司所持有的SNT 股权处置所得收益丰厚，一定程度增厚归母净利润，但扣非净利润短期受各种不利因素压制短期仍承压，表现略低于预期。

    　　毛利率环比改善，运费上涨拖累业绩。Q3 单季毛利率达到34.58%，环比提升近三个百分点，主要系海外TPMS 业务售后改善及新业务的高毛利率带来的积极影响。三季度费用端压力主要来自运费上涨，对盈利拖累较大，与2020Q3 相比，单季销售费用增加超5000 万元。

    　　新业务纷纷步入成长期。公司近年来战略培育的ADAS 系统部件、空气悬架等业务均开始步入成长期。其中空气悬架系统部件屡获头部新能源乘用车客户订单，未来随着配置车型向下渗透提升，市场空间广阔。ADAS 双目视觉系统在一汽解放、东风柳汽、上汽依维柯等商用车项目纷纷落地。

    　　风险提示：空气悬架等新业务开拓不达预期，运费环比改善不达预期。