新媒股份(300770):强化提质增效 新兴业务有望释放新增长空间

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张雪晴/焦杉/杨宁 日期:2021-10-29

  3Q21 业绩符合预告

      公司公布1~3Q21 业绩:营业收入10.15 亿元,同比增长11.8%;归母净利润5.45 亿元,落入预告5.14~5.69 亿元区间,同比增长19.7%;扣非归母净利润4.99 亿元,落入预告4.69~5.24 亿元区间,同比增长18.7%。其中3Q21营业收入3.57 亿元,同比增长13.3%;归母净利润1.83 亿元,同比增长23.4%;扣非归母净利润1.81 亿元,同比增长25.0%。

      发展趋势

      收入稳定增长,IPTV 及OTT 业务保持增长动能。公司前三季度收入稳定增长,我们判断公司IPTV 基础业务逐步进入成熟期,省内用户增速或有所放缓;IPTV 增值业务或受益于4K 内容、独家影视、热门综艺等精品内容的引入以及会员专区的运营,用户付费水平有所提升;OTT 业务内容矩阵日益丰富,产品及会员建设有效推进。我们认为公司围绕打造互联网新视听头部平台的战略目标积极推进业务发展,全年主营业务有望实现稳健增长;从长期看公司IPTV 及OTT 业务用户覆盖和付费水平仍有提升空间,有望伴随智慧广电创新发展与高新视频创新应用而保持增长动能。

      费用控制有效,推动3Q21 净利率提升。公司3Q21 毛利率为55.8%,保持相对稳定水平;由于疫情影响,公司线下营销活动减少、费用较为节约,对比2020 年较低基数,销售费用率同增0.1ppt 至2.9%,管理/研发费用率同比降低0.5ppt/0.1ppt 至3.5%/3.1%。我们认为公司持续加强成本管控、强化提质增效,促进整体盈利能力提升,推动3Q21 净利率同增4.2ppt 至51.4%。

      内容版权、商务运营等新兴业务持续推进,有望逐步贡献业绩。内容版权业务方面,公司与广东广播电视台合作推出《技惊四座》《国乐大典》等一系列国潮风内容产品,并与TVB 等行业伙伴开展合作,结合自身特色及大湾区地域优势,稳步推进内容生产,充实媒资库内容储备;布局版权保护体系建设,参与ChinaDRM 技术应用研究及试点推广。商务运营业务方面,公司表示将继续推进算法广告、短视频、电商等业务的商业价值变现,并与行业伙伴合作推动乡村振兴项目。产业投资方面,公司2021 年发起喜粤新媒一号基金,并与中科闻歌、阜博集团、大一资本进行战略合作,在大数据挖掘、新视听创新投资和版权运营合作领域进行探索。我们判断新兴业务有利于公司业务领域的延伸拓展,或逐步贡献收入。

      盈利预测与估值

      考虑到IPTV 用户增速或有所放缓,我们下调2021/2022 年收入5.7%/7.7%至13.78/16.69 亿元,但考虑到公司费用控制有效,维持2021/2022 年净利润不变。当前股价对应2021/2022 年16.3 倍/12.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和62.00 元目标价,对应16.8 倍2022 年市盈率、34.6%的上行空间。

      风险

      业务拓展不及预期;产业政策变化或行业监管风险。