中兴通讯(000063):受益5G业务占比提升 毛利率进一步增加

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:李宏涛/李仁波 日期:2021-10-29

  事件:公司近日发布2021年三季报,实现营业收入838.25亿元,同比增13.08%,归母净利润58.53 亿元,同比增115.81%,EPS 为1.26元。盈利接近预告上限。

      业绩接近预告上限,毛利率持续提升。公司2021Q3 营业总收入为838.25 亿元(YOY+13.08%);归母净利润58.53 亿元(YOY+115.8%);EPS 为1.26 元(YOY+113.6%);其中Q3 单季度营收307.54 亿元(YOY+14.20%),单季度归母净利润17.74 亿元(YOY+107.58%)。

      毛利率进一步增加,盈利能力提升。第三季度毛利率达到38%,相比于第二季度增加1.18 个百分点。前三季度毛利率为36.82%,同比增加4.68 个百分点。芯片缺货原材料涨价,公司高库存发挥优势。

      今年原材料价格一路上涨、全球芯片紧缺等影响下,公司毛利率仍继续提升。

      5G 设备扩容,公司份额提升明显。公司接连中标移动和电信的PON 网关设备大单、中国移动的高端路由器和高端交换机大单,整体在运营商重要招标项目中的份额也明显提升。在中国移动和中国广电的700M 5G 网络建设招标中,公司也是三个标包中的第二份额(三个标包的份额分别为:28.77%、33.53%和30.44%),仅次于华为(三个标包份额分别为:61.12%、58.89%和59.98%)。总之,受备货充足、华为芯片受一定制约等因素的影响,公司招标份额有所提升,运营商网络部分的利润增加。

      全力拓展政企业务,持续推进消费者业务。政企业务和消费者业务是公司另外两条核心业务线。2021 年,公司持续加大投入,推进云网生态建设,寻找高质量战略合作伙伴。在战略方面,聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及企业六大领域,全力拓展客户,并且重视产品和服务,打造出GoldenDB 分布式数据库、全模块数据中心、服务器及存储等一批有竞争力的政企产品。消费者业务方面,公司重视产品更新的同时,正在加紧打造销售渠道网络,陆续推出中兴Axon 30系列、S 系列等多款新品,并计划年内投入建设5000 个零售阵地。在公司的战略推动下,消费者业务和政企业务有望成为公司新的业绩增长点。

      投资建议:公司作为ITC 龙头,多年以来都将5G 作为核心战略,在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面都是技术领先、产品优质的领跑者。在5G 应用持续创新的大背景下,深厚布局带来的优势明显,再加上其持续创新战略,我们看好其盈利水平的提升。上调公司业绩,预计2021~2023 年公司营收1168.8 亿、1360.9 亿、1585.0亿,归母净利润75.1 亿元、88.5 亿元、103.7 亿元,对应的PE 为21/18/15,继续推荐,维持“买入”评级。

      风险提示:海外订单获取不及预期;国内5G 建设进度不及预期;智能手机销售不及预期;成本控制不及预期导致毛利率不及预期。