国联股份(603613)点评:3Q21业绩超预期 数字化服务加速落地

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:林起贤/赵航 日期:2021-10-29

  事件:

      公司发布2021 年三季报,公司21Q1-3 实现营收234.75 亿元(+134.0%),归母净利润3.39 亿(+89.5%)。其中,3Q21 实现营收94.41 亿元(+123.5%),归母净利润1.23 亿(+88.5%),业绩略超公司发布的预告区间上限,超出市场预期。

      投资要点:

      网上商品交易收入增长驱动公司业绩高增。公司旗下各多多电商继续大力实施积极高效的上下游策略,多多电商在交易量、营业收入、利润等方面都取得了快速发展,从而实现了净利润的增长。 展望Q4,21 年双十多多产业电商节集采订单总额约91 亿,同比增长超100%,为全年的业绩提供了有力的支撑。

      毛利率有望企稳,经营现金流表现优秀,在手订单充足导致合同负债高增。3Q21 公司毛利率为3.01%,环比微降0.35pct,全年有望企稳。费用率方面,3Q21 销售费用率0.43%,同比减少1.12pct;管理费用率0.09%,同比减少0.17pct。净利率方面,3Q21 公司归母净利率为1.30%,相较2Q21 下降0.44pct。现金流方面,公司21Q1-3 经营现金流净额为6.57 亿元,净现比远超1。截至21 年9 月底,公司合同负债为10.53 亿元(21 年6月底为8.04 亿元),同比增长81.9%,主要系多多平台在手订单充足,预收货款获得较快增长所致。

      加速数字化服务布局,旨在赋能B 端降本增效。1)7 月10 日,国联旗下涂多多与玉门市政府举办云工厂战略合作签约仪式,本次合作将促成涂多多在玉门市碳产业链方向建立数字服务支点。公司目标21 年完成20 家云工厂建设,重点推进供应链的数字化管理和生产端的智能化升级,主要目标是为下游企业降本增效以及锁定下游需求和产能。2)涂多多与中丝锦港战略合作5G 智慧库区,并交割乙醇CA 系统,智慧仓储和智慧物流等供应链服务能力也在有序推进。

      行业前景广阔,长期布局产业互联网。多多平台当前渗透率较低,中期目标渗透率10%。

      涂多多的扩品类突破以及六大多多平台的横向衍生已经证明公司在纵向深耕产业链和横向复制多垂直平台的能力。公司中长期的计划是进军产业互联网,交易是B 端企业合作的最核心环节,公司以此为切入,进而协助下游企业进行数字化升级,构建数据汇集通道,汇集海量的产业数据后向产业互联网进军。

      投资分析意见:我们维持公司21-23 年归母净利润预测为5.37/8.91/15.08 亿元,对应增速分别为76.2%/66.0%/69.3%,对应PE 分别为72/43/26 倍。考虑到工业B2B 电商行业高景气有望维系,且公司目前多多平台的渗透率较低,增长动能强劲,维持“买入”评级。

      风险提示:工业B2B 电商行业竞争加剧;现有平台纵向发展/新平台孵化不及预期的风险;产业互联网战略推进不及预期。