华致酒行(300755):规模稳健扩张 品类持续优化

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈力宇 日期:2021-10-29

  投资建议:维 持公司2021-23 年EPS 预测为1.55/1.92/2.44 元,维持目标价53.8 元,维持“增持”评级。

      品类结构持续优化,驱动盈利能力提升。2021 年双节旺季茅五等名酒需求旺盛,批价稳定在相对高位。公司茅五产品收入占比相对稳定、动销所需费用投放较少;钓鱼台、荷花等主力非标产品受益于酱酒热度,自然动销亦逐步增强,同时产量受限背景下通过直接提价、推出新品、结构升级等方式实现价格带持续升级,带动盈利能力提升。品类结构方面,公司不断做大做强,有望与更多名优酒企形成合作、拓宽名酒品类,坚持聚焦中高端名酒销售,标品和非标收入结构占比预计将维持动态平衡。

      渠道持续拓展,稳健展店可期。公司依托700 战略持续加快具备名酒消费能力的空白市场网点布局,在保真连锁、规范管理、服务培训等方面的优势凸显,下游小B 端客户粘性日益增强。区域消费力提升大趋势下,公司未来新开门店有望稳健增长,公司新店由长期合作的优质小B 终端门店转化而来,注重维持单店收入的较快增长势头。

      国内酒类流通市场集中度较低,长期发展空间大。酒类流通大商在跨区域销售、团购等客群资源等方面具有优势,与品牌商形成优势互补,具备长期发展前景。相比欧美澳成熟市场,国内酒类流通市场仍高度分散,有望进一步实现市场化发展,公司成长空间较为广阔。

      风险提示:宏观经济增速放缓;行业竞争加剧;政策风险等。