一汽富维(600742)三季报点评：业绩利空出尽 迎智能化变革

　　Q3 业绩略超预期，降本增效凸显

    　　公司前三季度营业收入143 亿元，同比增长5.5%；归母净利润5.2 亿元，同比增长27.4%，前三季度毛利率达到9.93%，净利率5.31%，环比持续提升。

    　　其中Q3 单季实现营收43.18 亿元，同比-21.74%；归母净利润1.57 亿元，同比-17.48%。我们认为在Q3 芯片短缺减产及上游原材料上涨等不利因素下，公司能保持盈利能力主要得益于内部管理改善，降本增效。在Q4 芯片缓解及低位库存下，预计公司产销将迎来复苏期。

    　　一汽红旗高速增长，大众MEB 蓄势待发

    　　受益核心客户高速增长，业绩增长延续。一汽红旗前九月销量约20 万辆，预计随着芯片缓解产销均将有所提振，全年预计将超过30 万辆，同比增长50%。

    　　其第一大客户一汽大众预计销量将在10 月触底回升，四季度公司有望继续受益核心客户销量强势复苏。尤为重要的是，大众新能源ID 系列9 月销量破万，逆势持续增长。

    　　布局汽车智能化，打开增长空间

    　　公司主营产品在车轮装配、内外饰等业务稳健增长，在新业务方面拟成立富维科技，布局座舱系统集成。根据公司公告，富维科技通过自研自建、合作合资、并购收购等方式快速实现产品孵化和产业落地。我们认为汽车智能化浪潮来袭，公司通过自主研发等方式专注智能座舱等新业务，有望开启第二增长曲线。

    　　盈利预测及估值

    　　公司是一汽系核心供应商，受益于一汽大众、一汽红旗四季度销量回升，，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.5/8.5/10.3 亿元， 同比增长21.3%/13.8%/21.4%，对应PE 11.1/9.8/8 倍。公司成长空间逐步打开，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汽车销量不及预期；智能座舱布局不及预期。