仁和药业(000650)公告点评:大健康业务并表 三季报业绩超市场预期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗佳荣/洪涛/漆经纬/嵇文欣 日期:2021-10-28

  公司三季报业绩超市场预期。公司发布2021 年三季报,前三季度实现营业收入36.59 亿元(调整后同比+19.08%)、归母净利润5.25 亿元(调整后同比+38.29% )、扣非归母净利润4.99 亿元( 调整后同比+33.42%)。截至报告期末,公司经营性现金流量净额为2.80 亿元,同比减少18.25%。公司Q3 单季度实现收入12.42 亿元(调整后同比+17.28%)、归母净利润1.92 亿元(调整后同比+45.32%)、扣非归母净利润1.73 亿元(调整后同比+31.68%),三季度业绩表现超市场预期。

      三季报大健康业务并表,支撑公司业绩增长提速。公司7 月7 日公告以自有资金约7.2 亿元收购7 家大健康相关公司各80%股权。根据公司公告数据,7 家标的公司2021 年预计共可并表净利润7238 万元,三季报已并表,预计将对公司业绩提速增长作出有力支撑。公司大健康业务以药妆为主体,核心品牌“药都仁和”、“仁和匠心”在过去三年内快速发展,目前已形成“功效型护肤+日常护理”的多品类产品矩阵,核心产品曾登榜“天猫618 国货榜单”、“天猫面膜榜单”、“天猫眼霜榜单”、“抖音爆款榜单”等主流平台榜单。我们认为公司大健康业务尚有较大发展空间,未来有望成为支撑公司业绩增长的重要引擎。

      费用率小幅下降,公司管理水平持续改善。2021 年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为12.17%/5.90%/-1.27%,同比分别-4.88pct/-0.69pct/+0.34pct,显示公司费用率管控良好,净利率(归母口径)同比提升1.82pct 至14.34%,盈利能力持续改善。

      盈利预测及投资建议。预计21-23 年业绩分别为0.50/0.61/0.72 元/股,对应PE 估值17.62x/14.69x/12.41x。我们维持此前合理价值15.8 元/股的观点不变,给予“买入”评级。

      风险提示。新品竞争风险;集采等政策风险;药妆业务增速不达预期。