天孚通信(300394)2021年三季报点评:受成本端影响业绩小幅承压 下游需求向好有望提振业绩

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:侯宾/姚久花 日期:2021-10-28

  事件:10 月25 日,天孚通信发布2021 年Q3 业绩报告,2021 年前三季度公司实现营业收入7.66 亿元,同比上升16.63%,实现归母净利润2.13亿元,同比下降0.7%。其中,Q3 单季度公司实现营业收入2.76 亿元,同比上升4.61%,实现归母净利润0.75 亿元,同比下降14.80%,业绩符合我们预期。

      营收维持稳定增长,毛利率小幅振动:2021 年前三季度公司实现营收7.66 亿元,同比上升16.63%,主要原因为公司积极开发海内外优质客户,并大力推进数据中心产品的销售。同时由于公司销售增长带来营业成本的同步增加,上游原材料、人工成本上升,2021 年实施员工股权激励新增股权激励费用计提等原因,公司Q3 单季度毛利率为48.05%,环比下降1.81pp。公司“面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”募集资金落地,项目研发顺利推进。

      研发投入持续扩大,高速光引擎产品研发顺利开展:公司2021 年前三季度研发费用为8200 万元,同比增长45.25%,占同期营收比10.71%,较上年增加2.11pp。公司以专业的跨国研发、管理人才团队为存量优势,通过持续引进研发专业人员来扩大人才增量,以研发为龙头、以市场为导向,重点加大高速光引擎和配套产品的开发,并利用各地区位人才优势,积极推进全球产业布局。

      下游需求放量,新产品线及新业务领域的拓展将助力业绩提升:数通端北美云商资本开支维持高位,电信端基站下半年建设逐步加速,四季度需求将进一步提升。公司“面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”

      募集资金入账,研发、工艺、关键客户开发等方面的相关工作将继续按计划建设。在不断加强高速光引擎产品领域的产品开发和制程工艺水平的同时,公司陆续建设扩充了OSA ODM 高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列(LENS ARRAY)等多个新产品线。展望四季度,公司核心产品的战略布局逐渐丰富,能够满足5G 和数据中心建设对高速光引擎产品的市场需求,有望实现公司盈利能力的持续提升。

      盈利预测与投资评级:由于原材料涨价等因素,公司利润率有所下滑,我们将公司2021-2023 年归母净利润预测从3.80/5.07/6.65 亿元下调至3.07/3.97/4.99 亿元,当前市值对应2021-2023 年PE 为32/25/20 倍,由于下游需求逐步向好,公司竞争格局较好,维持“买入”评级。

      风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。