晶丰明源(688368)季报点评:21Q3延续高增长 外延并购开启模拟类平台化布局

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕 日期:2021-10-28

事件:公司发布2021 年三季度报告;2021 Q3 公司实现营业收入7.59 亿元,同比增长135.47%;实现归母净利润2.38 亿元,同比增长1062.70%;实现扣非净利润2.33 亿元,同比增长2497.03%。2021 年前三季度累计实现营业收入18.25 亿元,同比增长158.16%;归母净利润5.73 亿元,同比增长1818.71%。

    产品高端+多元化助力公司业绩增长。由于公司技术创新和工艺改良,2021 年整体营收增长明显,截止三季度总营收18.25 亿元,剔除股权激励的影响,2021 年前三季度公司实现归母净利润6.69 亿元,同比增长666.53%。公司业绩增长主要受以下因素影响(1)销售数量增加:2021 前三季度公司产品整体销量由 38.50 亿颗增加至 58.54 亿颗,较去年同期增长 52.06%;(2)ASP 提升:因上游原材料价格持续上涨,公司对产品价格进行了调整,毛利率由25.23%增加至 48.85%;(3)产品结构优化:公司智能 LED 电源驱动芯片产品占整体销售收入比例由上年同期末的36.76%增加至 45.17%;(4)投资收益增加:2021 年前三季度,公司确认参股公司的公允价值变动收益合计0.57 亿元。公司持续加码研发,通过股权激励等方案汇聚了优质华人研发专家,2021Q3 公司研发投入为8509 万元、同比增长246.20%。

    凭借“规模优势+技术升级”筑起基于成本的护城河,公司在智能LED 早早布局发展蓝图,在智能家居概念发酵下,通过“多品类+广布局”占据先发优势;模拟芯片下游应用丰富,市场和需求稳定增长。

    外延并购凌鸥创芯,横向布局MCU 新赛道。2021 年10 月公司公告作价6.13 亿元,通过非公开发行股份以及支付现金的方式购买凌鸥创芯95.75%股权。其中2.32 亿元通过向交易对方发行股份的方式支付,发行价217.80 元/股,发行股份106.74 万股。此外,公司拟向特定投资者发行股份募集配套资金不超过1.94 亿元,用于支付本次交易的现金对价和重组相关支出。凌鸥创芯主要产品为MCU 芯片,是国内少有同时具备处理器、DSP、ADC、DAC、PGA 等数模混合SoC 研发能力及电机控制算法与电机本体设计能力的集成电路设计企业。通过本次交易,公司可以取得凌鸥创芯在电机控制芯片和方案解决的产业基础、技术储备及销售渠道等资源优势,使凌鸥创芯的电机控制 MCU 与公司的电机驱动和电源管理芯片形成完整的电机驱动解决方案,增强上市公司在智能家居领域的战略布局,扩展家用电器、电动车辆、电动工具、工业控制等芯片应用新场景,增强公司的市场议价能力,打造新的利润增长点。

    盈利预测与投资建议:公司三季度延续增长,内生业务持续保持优势,外延开启成长格局;我们上调盈利预测,将2021-2023 年净利润预测由6.26/8.32/10.10 亿元,调整为8.07/9.49/11.09 亿元,维持公司“买入”评级。

    风险提示:产品结构变化、研发不及预期风险;海外疫情控制不及预期;市场竞争风险;价格波动风险;收购交易可能暂停、终止或取消的风险