完美世界(002624)三季报点评：《梦诛》助推业绩回暖 关注《幻塔》终测

　　事件概述

    　　2021 年 10 月 26 日晚间，完美世界发布三季报，公司 2021 年前三季度实现营收 67.39 亿元，同比下降16.40%，实现归母净利润 8.00 亿元，同比下降 55.72%；Q3 单季度实现营收 25.33 亿元，同比下降 13.21%，实现归母净利润 5.42 亿元，同比增长 1.18%。

    　　Q3 进入新游投入回收期，业绩环比大幅回暖

    　　2021 年前三季度，公司部分游戏流水相较于上年疫情背景下的高基数自然回落。公司于 2021 年上半年陆续上线新游戏《非常英雄救世奇缘》《旧日传说》《战神遗迹》《梦幻新诛仙》。进入第三季度，新游戏上线初期的集中推广投入逐步回收，业绩贡献稳步释放，2021 年第三季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加，其中游戏业务实现盈利约 55,000 万元，相比二季度亏损 2.07 亿元，经营业绩环比大幅回暖。

    　　《梦诛》首月流水破 5 亿，《幻塔》预计年内上线公司新游《梦幻新诛仙》自二季度末上线以来表现优异，首月流水突破 5 亿，9 月份位列 iOS 畅销榜第 19名，已进入利润释放期。公司自研自发的《幻塔》于 10 月 26 日发布终测 PV，并官宣将于 11 月 10 日开启第四轮最终测试，预计有望在年内上线，《幻塔》目前全网预约量已超过 1200 万次。《一拳超人：世界》《完美世界：诸神之战》《天龙八部 2》等多款重磅游戏正在积极推进中。

    　　影视业务稳步发展，股权回购彰显公司信心

    　　公司目前影视业务减值风险基本出清，过去两年的减值计提为公司后续业绩增长释放了空间。2021 年上半年，公司出品的《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》《明天我们好好过》《小女霓裳》《理想照耀中国》《温暖的味道》《光荣与梦想》《壮志高飞》等多部精品电视剧、网剧相继播出，取得了良好的市场口碑。2021 年 8 月 31日，公司发布股权回购计划，回购金额为 3-5 亿元并用于股权激励或员工持股计划，彰显公司对未来业绩进一步增长的信心。

    　　投资建议：维持“增持”评级

    　　结合三季报及前期公司公告，我们下调公司 2021-2023 年营收 115.27/129.55/（未预测 2023 年）亿元的预测至 95.70/123.20/148.72 亿元，下调 2021-2023 年归母净利润 28.12/30.61/（未预测 2023 年）的预测至13.46/23.32/28.01 亿元, 下调 EPS 0.24/0.31/0.37 元的预测至 0.69/1.20/1.44 元，对应 2021 年 10 月 27 日16.46 元/股收盘价，PE 分别为 21、14、11 倍。公司是 A 股稀缺的具有强研发实力的游戏公司，目前股价估值水平处于历史低位，随着未来业绩持续回暖，新游逐步上线贡献业绩，我们看好公司基本面数据反转驱动的股价上涨空间，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　游戏版号政策收缩风险；新游测试不及预期风险；税收优惠政策被取消风险；人才流失风险。