生益科技(600183):Q3归母同比高增 需求提振成长可期

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:马天诣/王芳/崔若瑜 日期:2021-10-28

  一、事件概述

      2021 年10 月27 日,公司发布第三季度报告,2021 年前三季度归母净利润为23.39 亿元,同比增长79.56%,其中三季度归母净利润为9.25 亿元,同比增长80.51%。

      二、分析与判断

      Q3 归母净利润同比高增,盈利能力提升明显1)收入侧:公司Q1-Q3 实现营收153.79 亿元,同比增长43.86%,其中Q3 实现营收55.47 亿元,同比增长45.54%,增幅明显,主要系下游覆铜板需求提振所致;2)成本侧:Q1-Q3 毛利率达27.82%,同比小幅提升0.09pcts;2021Q3 毛利率达26.20%,较去年同期小幅提升0.18pcts,较Q2 环比下滑3.21pcts,主因上游原材料涨价带来的成本提升导致;3)利润侧:Q1-Q3 实现归母净利润23.39 亿元,同比增长79.55%,其中Q3归母净利润为9.25 亿元,同比增长80.51%,利润增速显著高于营收增速,盈利能力提升明显,公司业绩整体向好。

      传导成本打开盈利空间,产能释放助推公司腾飞1)公司积极应对上游原材料价格波动,紧随行业节奏采取提价措施,成本压力向下游传导的同时打开公司营收空间;2)公司江西一期、陕西二期等项目陆续投产,产能逐步得到释放,覆铜板等各类产品产销量实现大幅增长;未来伴随陕西三期、常熟二期等项目陆续投放,公司产能将进一步提升以应对下游旺盛需求;3)据乘联会数据9 月新能源车渗透率已超20%,同时智能网联加速推进。汽车电子产品为公司产品下游核心应用领域之一,未来伴随汽车行业新三化的加速演绎,单车电子产品用量将持续提升,公司作为上游核心供应商有望充分受益。

      三、投资建议

      我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为28.60/35.18/42.87 亿元,对应PE 倍数18X/15X/12X,选取深南电路、华正新材为可比公司,21 年平均PE 估值为25X(wind一致预期)。我们认为原材料涨价等因素短期内对盈利水平虽有所小幅扰动但不改公司长期成长逻辑,看好公司稳健经营下Mini-LED、封装基板、高频高速产品持续放量。

      维持“推荐”评级。

      四、风险提示:

      公司下游客户需求低于预期;公司产品推出进程不及预期;原材料价格涨幅超预期。