生益科技(600183)季报点评:业绩持续超预期 持续关注产品高端化+扩产

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/唐海清/俞文静 日期:2021-10-28

  事件:公司近期发布2021 年第三季度报告。21Q3 公司实现营收55.47 亿元,yoy+45.54%,qoq+4.15%,实现归母净利润9.25 亿元,yoy+93.88%,qoq+6.32%,实现扣非归母净利润7.32 亿元,yoy+80.51%,qoq-13.27%。

      点评:业绩超前期预告。21Q3 公司实现营收55.47 亿元,yoy+45.54%,qoq+4.15%,实现归母净利润9.25 亿元,yoy+93.88%,qoq+6.32%,实现扣非归母净利润7.32 亿元,yoy+80.51%,qoq-13.27%。业绩高增速主要受益于:1)下游需求旺盛+原材料价格上涨,公司进行价格调整成功传导成本压力;2)新产品推广及产品认证取得进展,经济效益逐渐显现;3)江西生益+陕西生益科技二期新增产能释放,公司产销数量大幅增长。21Q3公司销售毛利率为26.2%,yoy+0.18pct,qoq-3.21pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/3.9%/4.4%/0.4%,yoy-0.02pct/-0.64pct/-0.46pct/-0.3pct,21Q3 销售净利率为17.24%,yoy+4pct,qoq+0.51%。老厂3 宗国有土地使用权被政府收储增加净利润约1.8 亿元。

      持续看好公司作为全球老牌基材供应商的成长性:短中期受益mini-led/IC载板/新能源汽车高景气,中长期具备扩产+产品结构升级+国产化逻辑:

      1) 短中期受益Mini-led/IC 载板/新能源汽车高景气:从产品应用来说,公司产品覆铜板对应产品从普通板、HDI 升级到SLP、Mini-LED 以及封装基板,21H1 公司在高频、高速、Mini-led 等产品认证和订单落地取得重要进展,封装载板基板预计22Q2 投产。从下游行业来看,公司汽车板块(营收占比20-25%)景气度持续向上,此外,公司在新能源车上布局全面(包括77GHz 雷达),有望持续受益新能源汽车渗透率持续提升。

      2) 中长期具备扩产+产品结构升级+国产化逻辑:公司持续有序扩产,2021-2025 年的产能增长约30%;此外,5G 全周期建设衍生高频高速覆铜板、FCCL 需求,公司该产品突破外资垄断,中长期来看国产化助力产品结构优化,保持业绩成长动力。

      投资建议:参考公司三季报业绩高增速,将公司21-22 年净利润由28.48、28.91 亿元上调为30.4、31.5 亿元,对应21/22 年17/16.4 倍PE,继续维持买入评级

      风险提示:原材料价格波动影响、下游需求不及预期、市场竞争加剧公司份额流失、盈利能力下降